La bolla di Internet o bolla tecnologica è una bolla speculativa che ha colpito i "titoli tecnologici", cioè quelli dei settori legati all'informatica e alle telecomunicazioni , sui mercati azionari alla fine degli anni '90 . Il suo culmine ha avuto luogo nelMarzo 2000.
Il cosiddetto modello di business dell'e-commerce intangibile è reso famoso da Amazon , eBay e AOL , aziende che traggono profitto da una bolla di capitalizzazione di mercato di start-up storicamente ineguagliata, che si è conclusa con un crollo , fenomeno che interessa anche molte piccole aziende biotecnologiche .
Nel 2012 si parla della seconda bolla di Internet, di fronte all'osservazione di una ripetizione degli eventi accaduti dieci anni prima.
I primi sintomi della bolla tecnologica sono comparsi nel 1995 . La frenesia degli investitori per l' IPO di Netscape ha spinto il prezzo delle azioni della giovane azienda da $ 28 a $ 75 in un giorno. Alla fine del suo primo giorno di negoziazione, la società raggiunge $ 2 miliardi di capitalizzazione di mercato.
Per circa cinque anni, i guadagni promessi dalle aziende del settore ICT stuzzicano l'appetito di un numero crescente di investitori, grandi e piccoli, determinando grandi volumi di emissioni azionarie, prestiti e prestiti bancari. I valori di borsa delle società del settore stanno aumentando indipendentemente dal loro fatturato o dai profitti effettivi.
L'indice IXIC del mercato elettronico NASDAQ , che era a 1.000 all'inizio del 1995, si è quindi moltiplicato per 5 in 5 anni e ha raggiunto il picco di oltre 5.000. Diversi eventi combinati sono all'origine di questo fenomeno, in particolare:
Nella seconda metà degli anni '90, la maggior parte dei paesi OCSE ha adattato il proprio quadro normativo al fine di aprire più ampiamente il proprio mercato delle telecomunicazioni alla concorrenza. Gli analisti concordano quindi su una previsione di crescita del mercato dei servizi di quasi il 10% annuo, nonostante il calo dei prezzi causato dall'arrivo dei concorrenti. Questo sta attirando l'interesse di molti investitori.
L'accordo sulla liberalizzazione delle telecomunicazioni firmato a Ginevra nel quadro dell'OMC apre la strada a nuove prospettive di sviluppo. I grandi operatori incumbent nazionali si lanciano alla conquista di nuovi mercati internazionali di telefonia fissa e mobile. Con miliardi di dollari, prendono partecipazioni in operatori storici stranieri appena privatizzati o creano nuovi operatori concorrenti da zero o in partnership con gruppi locali (joint venture).
In pochi anni il settore dei servizi di telecomunicazioni ha conosciuto una straordinaria effervescenza. Diventa il campo di battaglia dei maggiori europei, americani e asiatici, con "mega-fusioni" superlative (ad esempio acquisizione di BT in MCI , acquisizione di ITT da parte della "piccola" Worldcom ), mega investimenti in crescita.
Con la globalizzazione dell'economia, le prestazioni delle grandi aziende internazionalizzate dipendono sempre più dalle loro reti di telecomunicazioni. Questi conti di grandi dimensioni rappresentano un fatturato significativo e margini elevati per gli operatori storici nazionali, il che li porta a voler offrire servizi globali "senza soluzione di continuità". Stiamo assistendo a una corsa per "alleanze globali", in particolare:
Queste alleanze, complesse, non sempre efficaci e talvolta ingestibili, molto spesso saranno un fallimento.
In tutto il mondo, coorti di " nuovi operatori " hanno facile accesso a una liquidità significativa e stanno implementando vaste infrastrutture alternative a banda larga, in particolare basate su fibre ottiche ("autostrade dell'informazione"). Le tecnologie di trasmissione dati a pacchetti e ottiche si stanno evolvendo rapidamente e stanno rendendo possibile aumentare notevolmente (di un fattore 100) la capacità delle reti esistenti. Gli operatori giustificano i miliardi di dollari investiti agitando previsioni che mostrano "l'esplosione del traffico", conseguenza dell'aumento "esponenziale" del numero e della domanda media degli utenti. Questo tipo di pubblicità suscita molto entusiasmo e fascino sulla stampa economica e finanziaria.
In realtà, i ricavi nel segmento di lunga distanza non evolvono come previsto, in particolare perché all'altro capo della catena c'è ancora (alla fine degli anni '90) un collo di bottiglia sulla rete locale , parte delle reti che dà accesso al cliente finale. Ci vorranno molti altri anni per vedere l'aumento del numero di accessi a banda larga , Internet mobile , servizi affamati di larghezza di banda e, soprattutto, servizi generatori di entrate. Le reti sono spesso dispiegate sulle stesse strade che collegano le stesse grandi metropoli e non ci sono sufficienti mercati reali per giustificare le somme colossali investite. In altre parole, molti concorrenti sono ridondanti.
In Europa, gli operatori di telefonia mobile sono in forte debito acquistando "licenze di rete UMTS di terza generazione " ( 3G ) a un prezzo elevato. Gli Stati li assegnano utilizzando il metodo dell'asta. In questa occasione vengono riscossi notevoli introiti agli operatori. Nel Regno Unito , le cinque licenze assegnate a Vodafone , BT , One 2 One, Orange e TIW il 28 aprile 2000 sono costate loro la somma di 22,47 miliardi di sterline (38,4 miliardi di euro). Secondo l' OCSE , circa 120 miliardi di euro vengono raccolti dagli Stati membri in totale.
Un operatore storico nazionale come France Telecom ha speso nel 1999 e nel 2000 un totale di quasi 80 miliardi di euro in acquisizioni di società e diritti di licenza.
Ridistribuzione strategica per i produttori di apparecchiature di telecomunicazioneNel 1995 è iniziato un ciclo di massicci investimenti nelle reti di operatori, che ha reso felici i produttori di apparecchiature .
La rapida crescita di Internet significa che una parte significativa degli acquisti degli operatori viene effettuata in ottica e IP , il che spinge i produttori di apparecchiature ad estendere le proprie attività oltre le rispettive attività tradizionali attraverso fusioni / acquisizioni. Da Lucent a Nortel , passando per Alcatel o Cisco , le grandi multinazionali delle telecomunicazioni stanno conducendo una guerra spietata con miliardi di dollari per prendere il controllo di giovani aziende con il necessario know-how tecnologico. Spesso acquistano troppo costosi e, a volte, senza una vera strategia, semplicemente per imitare i concorrenti. Il prezzo delle acquisizioni è alle stelle.
Le conseguenze di questi investimenti diventano visibili a partire dal marzo 2000 , quando il mercato dei capitali si prosciuga.
La ridistribuzione strategica di grandi gruppi di telecomunicazioni ha fatto sì che, durante questo periodo, giovani aziende ( startup ) germogliassero come funghi in alcuni tecnopoli come la Silicon Valley o il Research Triangle Park negli Stati Uniti, Montreal (creazione video) o Ottawa (oltre 1.000 telecomunicazioni e aziende ottiche) in Canada .
Molti sognano che alcune startup replicheranno il leggendario successo di Apple e Microsoft negli anni '70.
Avviare un'impresa non richiede quasi alcun contributo di capitale. Risorse finanziarie molto significative sono messe a disposizione dei creatori. Il concetto di evento del primo martedì , simbolo di questo periodo, è apparso in Gran Bretagna dal 1998 e si è sviluppato in molti altri paesi. Ogni primo martedì del mese, una grande "massa" riunisce diverse centinaia di leader di progetto e investitori. Ci sono resoconti di scene surreali in cui ai creatori di affari vengono offerte somme quattro volte superiori a quelle che cercano da investitori sorpresi dalla modestia della loro richiesta e che insistono.
Le azioni-opzioni giocano un ruolo centrale nell'offerta. Fino ad allora riservati ai dirigenti più importanti dei grandi gruppi tradizionali, tendono a diffondersi. Motivano leader, ricercatori, ingegneri e studenti universitari a creare la propria attività o, al contrario, a impedire loro di andare a lavorare in una startup concorrente.
Il sogno dominante è riprodurre il successo reale o presunto di un tale creatore di affari, un tale ingegnere, un tale assistente, uno più astuto dell'altro, diventare milionari in dollari, che hanno smesso di lavorare o passano il loro tempo a crearne di nuovi. . I nuovi ricchi compaiono, determinando in maniera localizzata un aumento dei prezzi degli immobili e, in generale, del costo della vita.
Ma la fortuna non è sempre lì. In molti casi , Le stock option sono solo un modo per far lavorare i dipendenti con salari sacrificati (a volte dimezzati o anche peggio) motivandoli con la speranza che facciano fortuna con le loro stock option, il giorno dell'IPO o della cessione dell'azienda a un azienda rivale più grande.
L'effetto "nuova economia" si estende a tutti i settoriI titoli che gli investitori ritengono siano influenzati dalla rivoluzione delle TIC stanno crescendo più rapidamente sul mercato azionario. Nei consigli di amministrazione di grandi aziende di tutti i settori, non solo di quelli della new economy, c'è grande preoccupazione. Le discussioni spesso ruotano attorno alla stessa parola d'ordine : "sviluppare una strategia Internet". Per "cambiare dimensione" e apparire più attraenti, le aziende della "vecchia economia" stanno aggiungendo attività nei media, in Internet o nelle telecomunicazioni alle loro professioni tradizionali. Alcuni sono certi che "ora tutto è possibile" e andrà in discesa.
Ad esempio, la Compagnie générale des eaux (CGE) era originariamente una società francese da più di 150 anni specializzata nei servizi alla comunità (raccolta dei rifiuti, approvvigionamento idrico, trasporto, ecc.). Opera in un settore rifugio sicuro basato su contratti di quasi monopolio a lungo termine, ma che cresce di poco più del 4 o 5% all'anno. L'azienda ha intrapreso una strategia di crescita internazionale e ha colto l'opportunità di aprirsi alla concorrenza nella telefonia mobile con SFR nel 1987 poi nella telefonia fissa con Cegetel nel 1996 . Il sistema è stato portato via dal 1998 quando ribattezzato Vivendi , l'azienda ha guidato la crescita attraverso acquisizioni a tutto campo a caro prezzo: assorbimento del gruppo editoriale multimediale pubblicitario Havas , diversificazione nel settore audiovisivo con il canale televisivo a pagamento Canal + , ingresso in la capitale degli studi cinematografici Pathé , acquisizione dei produttori di energia americani Boston Edison e GPU, acquisto del leader americano dell'acqua USFilter (la più grande acquisizione francese mai realizzata negli Stati Uniti) e nel giugno 2000 fusione a 40 miliardi di dollari con il gigante canadese Seagram (proprietario della casa discografica Polygram e dello studio Universal Pictures ). Tutti i timori e gli avvertimenti (rischi di una dispersione troppo grande, aumento del debito del gruppo, ambizioni sovradimensionate ...) vengono ignorati poiché la brillante carriera del titolo in borsa consente il "perseguimento di una strategia offensiva".
Contesto della transizione all'euro e della transizione all'anno 2000Questo periodo corrisponde anche per 11 paesi in Europa, nonché per i loro partner commerciali, al passaggio dalle valute nazionali all'euro, avvenuto in poco più di tre anni, dal 1999 all'inizio del 2002 . Nel 1999 si è registrato un aumento degli investimenti in società che hanno dovuto adattare i propri sistemi informativi per poter continuare a commerciare sui mercati e tenere la contabilità.
Sono necessari nuovi investimenti per rivedere il codice del computer per superare l'anno 2000.
La bolla delle dot-com corrisponde anche al periodo successivo al 2000 . Molte società tecnologiche stavano facendo buoni affari, ma gli investitori hanno notevolmente sopravvalutato l'importanza del "lunghissimo termine" nelle loro stime e hanno trascurato di calcolare che alcune società stavano consumando il loro capitale troppo rapidamente per sperare di raggiungere il risultato finale ". equilibrato.
Sotto la pressione dell'aumento dei tassi di interesse a lungo termine (vedi grafico a lato), la bolla è finita per "scoppiare" dal marzo 2000 , sotto forma di un crollo , estendendosi a tutte le borse e provocando una recessione economica in questo settore e l'economia in generale.
Tutti i profitti realizzati dal 1995 dalle 4.300 società del NASDAQ sono volatilizzati dalle gigantesche perdite del 2000-2001 (145 miliardi di dollari ).
Operatori di telecomunicazioni: debiti, fallimenti, consolidamentiGli incumbent e gli operatori mobili sono a questa data indeboliti da forti debiti, dovuti agli elevati investimenti effettuati in società estere e al prezzo pagato per le licenze richieste per le reti mobili UMTS di terza generazione .
Gli operatori di grandi reti ottiche si sono dal canto loro moltiplicati in pochi anni, generando una fortissima concorrenza. Il risultato è un calo dei prezzi dei servizi e dei fallimenti, perché gli operatori più indebitati non riescono a rispettare le scadenze. Vengono acquistati uno dopo l'altro, dopo essersi messi sotto la tutela della legge fallimentare americana:
Si tratta di aziende che sono nate durante la bolla di Internet e poi sono scomparse.
Gli operatori che sono sopravvissuti stanno congelando i loro investimenti nelle reti e avviando drastici programmi di riduzione dei costi. Le conseguenze sono disastrose a monte sul fatturato di fornitori come i produttori di apparecchiature . I loro bilanci sono gravemente squilibrati da grandi attività non redditizie. Ciò è più particolarmente vero per i gruppi (1) che hanno un alto livello di impegno nello sviluppo di grandi reti ottiche e (2) che devono sostenere forti investimenti in ricerca e sviluppo per sviluppare soluzioni di rete mobile 3G UMTS (che gli operatori sono stati lenti a implementare) .
Dal 2000 fino al 2005 circa, l'industria delle apparecchiature per le telecomunicazioni è entrata in un ciclo di recessione e nella migliore delle ipotesi di stagnazione, che alcuni chiamano a volte " l'inverno nucleare delle telecomunicazioni".
Durante questo periodo ci fu una lunga serie di allarmi sugli utili, annunci di "tagli dei costi", fallimenti e consolidamenti.
Dall'ottobre 2000 , gli investitori hanno scoperto che i produttori di apparecchiature di telecomunicazione erano doppiamente esposti al rischio di fallimento dell'operatore. In primo luogo, come cliente, l'operatore rischia di non pagare mai le fatture dei prodotti consegnati. In secondo luogo, per contribuire a portare a compimento un progetto di investimento di rete e / o diventare "il fornitore preferito", sembra che i produttori di apparecchiature abbiano spesso offerto ai propri clienti il finanziamento del 100% del costo delle loro reti, o addirittura in alcuni casi. 150% o 200% (che consente all'operatore di finanziare altri addebiti, come le licenze radio).
Questo sistema, che funziona molto bene quando l'ambiente economico è in crescita, si rivolge violentemente contro i "banchieri" che sono i produttori di attrezzature quando la recessione colpisce nel 2001. Le clausole dei contratti di "finanziamento del venditore" prevedono infatti che le somme vengano rimborsate tempo dipendente dal successo commerciale dell'operatore (numero di abbonati, aspettativa dei primi benefici). Tuttavia, il successo commerciale sperato dagli operatori tarda a manifestarsi e in molti casi non accadrà mai.
Non esiste uno studio specifico per scoprire quale fosse l'effettiva esposizione dei produttori di apparecchiature. Sembra che quasi tutti abbiano fatto ricorso al finanziamento tramite fornitori . Secondo il quotidiano Total Telecom , Lucent è il più esposto con 8 miliardi di dollari. Motorola (4 miliardi), Nortel (3 miliardi), Cisco e Alcatel (2,5 miliardi) si trovano in una posizione di rischio intermedio. Con 1 miliardo di dollari, Nokia ed Ericsson erano i più "ragionevoli". Diversi tribunali hanno a che fare con controversie di nuovo tipo tra operatori e loro fornitori. Pertanto, l'operatore Winstar accusa il produttore di apparecchiature Lucent di aver presumibilmente violato il suo contratto di finanziamento, il che l'avrebbe portato alla bancarotta. Chiede 10 miliardi di dollari di danni.
Inoltre, le agenzie di rating sono preoccupate per le difficoltà di un operatore ( 360networks ), il cui fornitore ( Alcatel ) è sia fornitore che azionista fino a 700 milioni di dollari. Questa preoccupazione è giustificata poiché la società fallirà nel luglio 2001 .
Le aziende hanno fatto numerose acquisizioni a caro prezzo e dopo il 2000 il valore delle società acquisite crolla. In alcuni casi, le attività vengono interrotte o vendute con minusvalenze. Gli acquirenti devono tenerne conto nel loro bilancio, deprezzandoli. Le società quotate al NYSE sono incoraggiate a farlo, a seguito degli scandali Enron e Worldcom , con la modifica degli standard contabili statunitensi ( Sarbanes-Oxley Act ) al fine di penalizzare qualsiasi irregolarità deliberata o consapevole.
Durante questo periodo, l'aspettativa di analisti e investitori spinge i CEO, di fronte a un rallentamento delle vendite della loro azienda, a sopravvalutare artificialmente vendite o profitti.
È probabile che altre società americane, europee e asiatiche si trovino nella stessa situazione. Lo spettro delle frodi contabili che potrebbero essere scoperte in qualsiasi momento nelle grandi aziende ossessiona gli ambienti finanziari e contribuisce a indebolire i mercati azionari.
La compiacenza o la passività di altri attori così diversi come società di audit , analisti finanziari, agenzie di rating , banche e revisori ha notevolmente contribuito al verificarsi di queste irregolarità contabili.
Questa coorte di irregolarità contabili e scandali finanziari che hanno colpito le grandi aziende al tempo della bolla tecnologica sono ora analisti finanziari e investitori che chiedono comunicazioni finanziarie trasparenti e sincere. La non trasparenza, o anche il rifiuto intenzionale (o qualsiasi cosa che assomigli) di informazioni importanti dal mercato, è perseguita senza pietà dalle associazioni di difesa degli azionisti e dai regolatori delle attività del mercato azionario (la SEC negli Stati Uniti). OSC per la Borsa di Toronto , AMF in Francia, ecc.)
Sarebbe esagerato suggerire che la maggior parte dei leader è stata disonesta. Tuttavia, con lo scoppio della bolla tecnologica, sono state smascherate numerose pratiche di gestione aziendale irregolare e, in alcuni casi, attività fraudolente che hanno portato molti dirigenti a dimettersi e in alcuni casi ad essere perseguiti.:
Alcuni esempi famigerati:
La “riduzione dei costi” delle aziende del settore ICT portato a piani di partenza volontari , licenziamenti , pensionamento anticipato e chiusure di siti. Il quotidiano britannico The Financial Times ha tenuto un "barometro" che mostra che quasi 500.000 posti di lavoro sono stati tagliati nelle telecomunicazioni nel mondo nel 2001 , un anno dopo la fine della bolla di Internet, ma molti piani sociali sono intervenuti in seguito. Gli operatori ( Worldcom , in bancarotta fraudolenta, Sprint , BT , KPN , France Telecom , Qwest , ecc.) Sono stati i più colpiti, poiché molti di loro avevano scelto il metodo del debito per finanziare le acquisizioni e non erano quindi più in grado di garantire il loro pagamento del debito. France Telecom ha dovuto realizzare un aumento di capitale di 15 miliardi di euro di cui 9 miliardi forniti dallo Stato francese.
Produttori di apparecchiature ( Alcatel , Lucent , Nortel , Cisco , Siemens AG , Ericsson , ecc.), Subappaltatori ( Flextronics , Solectron , ecc.) E, a fine linea, produttori di semiconduttori ( Motorola , Texas Instrument , STMicroelectronics , ecc.) ) sono stati colpiti dalla flessione del loro mercato nel 2001-2002, quando questo mercato era cresciuto molto fortemente tra il 1987 e il 2000, ma ha sofferto meno perché le loro acquisizioni e investimenti erano stati autofinanziati o pagati da scambi di azioni, con i banchieri a giudicare le loro attività risulterebbero più rischiose perché più competitive, alcune delle quali particolarmente colpite dal rapido sviluppo della tecnologia gestita dai concorrenti con prodotti adattati all'esplosione del traffico Internet.
La bolla tecnologica ha reso felici alcuni investitori, soprattutto professionisti che hanno avuto la sagacia di vendere le proprie azioni prima del crollo dei prezzi . Ma soprattutto ha causato la delusione di decine di milioni di individui , che si rese conto che non si poteva riuscire a fare fortuna in borsa senza un minimo di informazioni. Questi hanno avuto l'impressione di "essere strappati" e promettono di non essere più presi. Il fenomeno è ancora più importante in Nord America, dove quasi una famiglia su due possedeva azioni . Alcune persone hanno preso in prestito grandi somme dalla loro banca in modo da poter scommettere ancora di più e sono state rovinate.
In alcuni paesi, come la Francia , i sistemi pensionistici sono finanziati in base al consumo. In altri, in particolare in Nord America, sono finanziati principalmente dalla capitalizzazione : i contributi dell'azienda e del dipendente sono affidati a manager che li collocano con strategie diverse, che possono includere il mercato azionario, inclusa una componente in titoli tecnologici, per fortuna limitata dal fatto che molti sono stati elencati sul Nasdaq . Poiché i gestori investono parte dei fondi per replicare indici di borsa come l'SP 500, sono stati tuttavia vittime del peso assunto da alcune società tecnologiche in questo indice, a causa della loro sproporzionata capitalizzazione.
I guai del mercato azionario causati dallo scoppio della bolla tecnologica hanno avuto ripercussioni significative per molti dipendenti che hanno dovuto posticipare i loro piani di pensionamento o combinare uno status di pensionato e attivo nel mercato del lavoro . Per designare questo tipo di situazione, sono stati creati ossimori come "lavori post-carriera" o lavori (in) pensione . Inoltre, ex dipendenti di società fallite ( Enron , WorldCom , Global Crossing ) hanno notato che il loro datore di lavoro aveva talvolta attinto al fondo pensione dell'azienda, quando non si era completamente prosciugato, per bancarotta causata da indebitamento eccessivo e manipolazioni contabili.
A livello locale, in alcune regioni con molti centri di ricerca come la Silicon Valley , abbiamo assistito alla fase ascendente della bolla di due o tre anni di follia. I locali professionali furono presi d'assalto da giovani aziende che germogliavano come funghi. Questo fenomeno è stato osservato (tutto sommato) anche in alcuni quartieri di grandi città come il Sentier di Parigi . I "milionari" in stock option stavano facendo salire il prezzo delle abitazioni private. Gli importi erano tali che il semplice salario non consentiva più di acquistare nulla da soli. Il mercato è sceso nel 2000 e nel 2001 : sovraccapacità di locali commerciali, affitti in calo per uffici e abitazioni private, licenziamenti, nuovi disoccupati, nuovi poveri e difficoltà finanziarie di ogni tipo.
A livello globale, dopo lo scoppio di una prima bolla speculativa nei primi anni 1990, si assiste ad un forte calo del prezzo degli immobili ad un livello del pavimento intorno 1.998 , quindi un aumento dei prezzi senza precedenti dal 2001 - 2002 fino ad oggi. Uno dei fattori che spiegano questo aumento è che una liquidità significativa era precedentemente collocata in azioni di società quotate in borsa, quindi è stata reindirizzata al mercato immobiliare considerato più sicuro e redditizio.
Dal 2010, gli investitori hanno ricominciato ad attribuire importanza alle attività legate a Internet, tra l'altro a causa della rapida ascesa di Facebook. Più in generale, parliamo di social network , nuovi strumenti del Web 2.0 . I social media forniscono tutti i tipi di servizi legati alla dimensione sociale. Tutti questi strumenti ( Facebook , Twitter , LinkedIn, ecc.) Generano un tale entusiasmo che possiamo osservare acquisizioni aziendali per un valore di diversi milioni di euro, anche se a volte non hanno nemmeno generato un profitto (acquisizione di società). ' Instagram di Facebook per $ 1 miliardi).
In questa continuità, Facebook arriva in borsa nel maggio 2012 e segna l'inizio dei grandi dibattiti sullo scoppio di una seconda bolla di Internet. In effetti, molti azionisti hanno citato in giudizio il Nasdaq per aver sopravvalutato il valore delle azioni di Facebook. Cosa subito ammessa dal Nasdaq che si impegna a rimborsare parte dei soci. Il 16 agosto 2012, Facebook ha perso 4 dirigenti azionisti, il che ha ulteriormente ridotto il valore della quota.
Il 17 agosto 2012, la quota di Facebook ha mostrato una diminuzione del -47% del suo valore rispetto al suo valore di lancio (38 $ 19,87 $ ), il 70% di Groupon e anche Zynga del -70%. Al 28 gennaio 2014, queste stesse azioni valgono rispettivamente $ 54 (+ 42%), $ 10 (-64%) e $ 3,41 (-69%).