Banca centrale europea | ||||
Logo della Banca centrale europea | ||||
posto a sedere | Skytower ( Ostenda , | |||
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Coordinate geografiche della sede |
50 ° 06 34 ″ nord, 8° 42 ′ 09 ″ est | |||
Creazione | 1 ° giugno 1998 | |||
Zona monetaria | Eurozona | |||
Motto | Euro | |||
Codice ISO 4217 | euro | |||
Sito ufficiale | www.ecb.europa.eu | |||
Geolocalizzazione sulla mappa: Francoforte sul Meno
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La Banca centrale europea ( BCE ) è la principale monetaria istituzione della Unione Europea . È stabilito su1 ° giugno 1998su un modello federale e la sua sede è a Francoforte sul Meno , in Germania . Gode del monopolio sull'emissione dell'euro come moneta unica e comune dell'Unione economica e monetaria . Definisce gli indirizzi di massima della politica monetaria per la zona euro e prende le decisioni necessarie per la sua attuazione; vale a dire per mantenere il potere d' acquisto dell'euro e quindi la stabilità dei prezzi nella zona euro. Questa zona comprende attualmente i 19 paesi dell'Unione Europea che hanno introdotto l'euro dal 1999 .
L'obiettivo principale della Bce è mantenere la stabilità dei prezzi, e l' inflazione annua “al di sotto, ma vicina al 2%, nel medio termine” . Dalla crisi finanziaria del 2008, e come la maggior parte delle banche centrali mondiali, la BCE è entrata in un ciclo di allentamento monetario, che si riflette in una politica di tassi negativi e nel cosiddetto “riacquisto di attività”. quantitative easing ” che oggi rappresentano quasi 3,5 trilioni di denaro iniettato nel settore finanziario europeo.
Da 4 novembre 2014La BCE assume un ruolo centrale nella vigilanza e nel controllo delle principali banche verso gli Stati europei tramite il meccanismo di vigilanza unico (in) (SSM secondo l'originale in inglese da Single Supervisory Mechanism ).
Il presidente della BCE, dal momento che il 1 ° novembre 2019, i francesi Christine Lagarde .
La BCE è l'organo centrale dell'Eurosistema e del Sistema europeo di banche centrali:
Nel 2009, il Trattato di Lisbona ha dotato la BCE di personalità giuridica.
Conformemente ai trattati (art. 127 TFUE) e agli statuti, il mandato principale della BCE è mantenere la stabilità dei prezzi . Nel 2003 la Bce ha definito questo obiettivo fissando un obiettivo di inflazione "vicino ma inferiore al 2% nel medio termine". L'inflazione è misurata dall'indice IHPC fornito dall'agenzia europea Eurostat .
A differenza di molte banche centrali come la Federal Reserve , la BCE non ha un "doppio mandato" in senso stretto, come un obiettivo di piena occupazione sostenuto dall'obiettivo di inflazione. D'altra parte, il Trattato europeo definisce che la BCE "fermo restando questo obiettivo [della stabilità dei prezzi], sostiene gli obiettivi economici dell'Unione come definiti dall'articolo 3 del Trattato europeo". Questa disposizione consente in teoria alla BCE di perseguire obiettivi secondari come il mantenimento di un elevato livello di occupazione o la tutela dell'ambiente.
I compiti fondamentali dell'Eurosistema includono:
Il 1 ° gennaio 1999 l'euro è diventato la moneta dei paesi che hanno adottato l'euro come moneta a corso legale. Durante i primi tre anni della sua esistenza, l'euro era una valuta invisibile, utilizzata solo a fini contabili, ad esempio per i pagamenti elettronici. Le banconote e le monete in euro sono state introdotte il 1 ° gennaio 2002, quando hanno sostituito, a tassi di conversione fissi, le banconote e le monete denominate in valute nazionali
Le banconote e le monete in euro hanno corso legale in 19 dei 27 Stati membri dell'Unione europea (UE), compresi i dipartimenti d'oltremare, nonché i territori e le isole che fanno parte o sono associati ad alcuni paesi dell'area dell'euro. Tutti questi paesi formano la zona euro. Usano l'euro anche i micro-Stati di Andorra, Monaco, San Marino e Città del Vaticano, in virtù di un accordo formale con la Comunità Europea. Il Montenegro e il Kosovo fanno lo stesso, ma l'uso dell'euro non è disciplinato da una convenzione monetaria.
La BCE tasso di rifinanziamento , la sua chiave principale tasso , è stato fissato al 0,00% dal16 marzo 2016mentre il tasso di interesse sui depositi è attualmente negativo a -0,5% e il tasso di prestito marginale è allo 0,25%. Nell'ambito delle sue cosiddette operazioni TLTRO (operazioni mirate di rifinanziamento a lungo termine ), la BCE offre circa 1950 miliardi di rifinanziamenti alle banche a un tasso ancora più negativo (-1%).
La BCE sta attualmente conducendo vari programmi di riacquisto di attività (o allentamento quantitativo ) in cui la BCE acquista attivamente titoli di stato e obbligazioni societarie. Questi programmi rappresentano circa 2.900 miliardi di euro.
Nel contesto della crisi del Covid19, la Bce ha anche lanciato uno speciale programma di riacquisto del debito (il PEPP), che rappresenta circa 600 miliardi di euro.
Il quadro organizzativo generale della BCE, che è una delle istituzioni espressamente menzionate all'articolo 13 del Trattato sull'Unione europea (TUE), è stabilito dagli articoli 282, 283 e 284 del TFUE .
Solo le banche centrali nazionali sono autorizzate a sottoscrivere e detenere il capitale della BCE. La sua sottoscrizione avviene secondo una chiave di distribuzione basata sulla quota di ciascuno Stato membro dell'Unione Europea nel PIL e nella popolazione dell'Unione.
Il capitale è di 10,76 miliardi di euro. Inoltre, le BCN degli Stati membri partecipanti all'area dell'euro hanno dotato la BCE di attività di riserva in valuta per un importo equivalente a circa 40 miliardi di euro. Il contributo di ciascuna BCN è stato fissato in proporzione alla sua quota nel capitale sottoscritto della BCE, mentre ciascuna BCN ha ricevuto dalla BCE un credito in euro equivalente al suo contributo. Il 15% dei contributi è stato effettuato in oro e il restante 85% in dollari USA e yen .
Il processo decisionale all'interno dell'Eurosistema è centralizzato a livello degli organi decisionali della BCE, vale a dire il Consiglio direttivo e il Comitato esecutivo. Fino a quando alcuni Stati membri non adotteranno l'euro, ci sarà un terzo organo decisionale: il Consiglio generale.
La distribuzione del capitale della BCE è la seguente (a 1 ° ° gennaio 2011):
Dalla creazione della Bce, i presidenti (detti anche governatori) sono stati quattro e sono stati scelti di comune accordo tra i capi di stato o di governo degli stati della zona euro.
Wim Duisenberg ,
il 1 ° giugno 1998 al 31 ottobre 2003.
Jean-Claude Trichet ,
il 1 ° novembre 2003 al 31 ottobre 2011.
Mario Draghi ,
il 1 ° novembre 2011 al 31 ottobre 2019.
Christine Lagarde ,
dal 1 ° novembre 2019.
Il consiglio direttivo, ufficialmente Comitato esecutivo della Banca centrale europea , è composto dal presidente, dal vicepresidente e da altri quattro membri, tutti scelti tra persone di riconosciuta autorità ed esperienza professionale in materia monetaria o bancaria. Sono nominati di comune accordo dai capi di Stato o di governo degli Stati dell'area dell'euro, su raccomandazione del Consiglio dell'Unione europea e previa consultazione del Parlamento europeo e del Consiglio direttivo della BCE (o del Consiglio dell'Unione europea Istituto Monetario (IME) per le prime nomine). Le principali responsabilità del consiglio di amministrazione consistono in:
A 1 ° gennaio 2020, il Consiglio Direttivo è composto da:
Il consiglio direttivo è composto dal comitato esecutivo e dai governatori delle banche centrali nazionali dell'area dell'euro. Le principali responsabilità di questo Consiglio sono:
Il Consiglio generale è composto dal Presidente e dal Vicepresidente della BCE, dai governatori delle BCN dell'area dell'euro e dai governatori delle BCN del resto dell'UE, ovvero gli Stati membri che non hanno (nuovamente) adottato l'euro , salvo deroga. Svolge i compiti che la BCE ha rilevato dall'IME e che, data la deroga cui sono soggetti uno o più Stati membri, devono ancora essere svolti durante la fase III dell'Unione economica e monetaria (UEM) . Il Consiglio Generale contribuisce inoltre:
La BCE (e l'intero Eurosistema ) è un organismo indipendente delle altre istituzioni europee e degli Stati membri. Nello svolgimento dei compiti relativi all'Eurosistema, né la BCE, né una BCN, né alcun membro dei loro organi decisionali possono sollecitare o accettare istruzioni da un organismo esterno. La BCE può così operare in completa autonomia e libera da pressioni politiche esterne. Il motivo principale per l'indipendenza della BCE è che facilita l'adempimento del suo mandato di stabilità dei prezzi.
In pratica, l'indipendenza della BCE ruota attorno a quattro aspetti principali:
In cambio della sua indipendenza istituzionale molto estesa, la BCE è responsabile nei confronti del Parlamento europeo (e, in misura minore, della Corte dei conti europea , del Mediatore europeo e della Corte di giustizia dell'UE ). Ma la BCE gode di obblighi limitati in termini di trasparenza e di sistemi deboli di controllo democratico. Infatti, a differenza di molte altre banche centrali, i voti nel Consiglio direttivo non sono resi pubblici e la legge sul diritto di accesso ai documenti prevede deroghe speciali per la BCE.
In pratica, il controllo democratico della BCE avviene attraverso diversi meccanismi:
L'unica lingua di lavoro della Banca centrale europea è stata l'inglese sin dal suo inizio.
Nel giugno 1998, la Banca centrale europea (BCE) ha preso il posto dell'Istituto monetario europeo ( IME ). Quest'ultimo è stato creato dal Trattato di Maastricht per preparare l'istituzione di una banca centrale transnazionale e di una politica monetaria comune. La BCE con sede a Francoforte è stata creata sul modello della banca centrale tedesca, la Bundesbank . Quest'ultimo è in gran parte opera di ordoliberali tedeschi.
Per gli ordo-liberali il problema maggiore in economia deriva dalla distruzione dei meccanismi di mercato da parte dei monopoli privati o dello stato . Raccomandano quindi l'istituzione di una costituzione economica volta a stabilire un "sistema dei prezzi efficiente basato sulla concorrenza". In questo numero, la valuta pone loro un problema particolare.
Fin dall'inizio del XIX ° secolo , dopo la rivoluzione industriale , v'è stato un cambiamento nel meccanismo di creazione di moneta . La moneta sta diventando sempre meno corrispettiva per uno stock di oro o argento e sempre più quella dell'emissione di credito da parte delle banche. Se, per gli ordo-liberali, le istituzioni concorrenti sono efficaci nella distribuzione dei prestiti agli individui, sono meno efficaci nella creazione di denaro. In effetti, se creano troppo denaro creando troppo credito , metteranno a rischio i depositanti e causeranno inflazione. È quindi necessario introdurre un agente responsabile dell'interesse generale poiché in questo caso il mercato da solo non può prevederlo. Ma per gli ordo-liberali, testimoni negli anni '30 dell'uso da parte dei governi tedeschi della banca centrale per finanziare le proprie spese, lo Stato non può essere il garante dell'interesse generale nel dominio della moneta. Da qui, per evitare che il potere politico sia insieme giudice e partito, l'idea di creare una banca centrale indipendente che sarebbe in un certo senso nell'ordinamento monetario l'equivalente di ciò che è un tribunale nell'ordinamento giuridico supremo.
La sede della BCE è a Francoforte. Fino al 2014 si trovava nell'Eurotower , prima di trasferirsi nella Skytower .
L'obiettivo del Sistema europeo di banche centrali (SEBC) è mantenere la stabilità dei prezzi e, fatto salvo tale obiettivo, sostenere le politiche economiche generali della Comunità al fine di contribuire alla realizzazione degli obiettivi della Comunità. Nel perseguire tali obiettivi, il SEBC agisce secondo il principio di un'economia di mercato aperta in cui la concorrenza è libera, promuovendo un'allocazione efficiente delle risorse.
Per la sua politica monetaria , la BCE utilizza tre tassi di interesse chiave diversi (dal livello più basso al livello più alto):
La BCE ha definito due pilastri che le consentono di giudicare i rischi di inflazione nella zona euro:
“La Bce assegna un ruolo di primo piano alla moneta del primo pilastro . Al fine di valutare i rischi per la stabilità dei prezzi, viene analizzata un'ampia gamma di aggregati, che vanno da M3 alle sue componenti e controparti, in particolare i prestiti in essere. Attribuendo alla moneta un ruolo di primo piano, la BCE garantisce che l'analisi alla base delle decisioni di politica monetaria non trascuri le origini fondamentalmente monetarie dell'inflazione. "“Il ruolo essenziale assegnato alla moneta è segnalato dall'annuncio di un valore di riferimento, fissato al 4,5%, per la crescita annua dell'aggregato monetario ampio M3. Tale valore di riferimento corrisponde al tasso di crescita di M3 compatibile con la stabilità dei prezzi nel medio termine. La BCE ha spiegato all'inizio che non avrebbe reagito meccanicamente alle differenze osservate tra la crescita di M3 e il valore di riferimento. Al contrario, occorre sempre usare cautela nell'analizzare gli andamenti monetari e valutare le informazioni in essi contenute riguardo all'inflazione futura. Infatti, il rapporto tra moneta e prezzi è, per la maggior parte, un rapporto di medio termine; pertanto, gli andamenti a breve termine degli aggregati monetari dovrebbero essere sempre interpretati con cautela. "“Allo stesso tempo, nell'ambito del secondo pilastro vengono analizzati molti altri indicatori economici e finanziari al fine, da un lato, di ottenere informazioni aggiuntive che non sono contenute nei dati monetari e, dall'altro, di incrociare -controllare gli elementi emersi dall'esame degli andamenti monetari. L'analisi svolta attraverso il secondo pilastro mira ad evidenziare l'impatto di una serie di fattori sull'evoluzione dei prezzi in una prospettiva di breve e medio termine. Questi includono, ad esempio, l'andamento dei salari, le fluttuazioni dei prezzi delle materie prime e dei tassi di cambio, la fiducia dei consumatori e delle imprese, ecc. "“Nell'ambito del secondo pilastro, le proiezioni macroeconomiche, che si basano su modelli comunemente utilizzati, costituiscono anche uno strumento per raggruppare e sintetizzare le informazioni disponibili. "Lo Statuto del SEBC (articoli da 17 a 24) specifica le funzioni monetarie e le operazioni svolte dall'Eurosistema. L'Istituto monetario europeo (IME) aveva elaborato, sulla base di tali disposizioni, un quadro operativo per la politica monetaria unica. Il Consiglio direttivo della BCE ha adottato le decisioni finali sul quadro operativo durante la seconda metà del 1998. Il Consiglio direttivo può modificare talune caratteristiche degli strumenti e delle procedure presentati di seguito. Informazioni dettagliate su questi temi possono essere trovate nel documento "La politica monetaria unica nell'area dell'euro - Documentazione generale sugli strumenti e le procedure di politica monetaria dell'Eurosistema" (aprile 2002)
Il quadro operativo comprende una serie di strumenti. L'Eurosistema conduce operazioni di mercato aperto , offre linee di credito permanenti e richiede agli enti creditizi la costituzione di riserve obbligatorie sui conti dei libri delle banche centrali nazionali (BCN) dell'area dell'euro.
Operazioni di mercato apertoLe operazioni di mercato aperto svolgono un ruolo importante nella politica monetaria della BCE per orientare i tassi di interesse, gestire la liquidità e segnalare l'orientamento della politica monetaria. L'Eurosistema dispone di cinque tipi di strumenti per effettuare operazioni di mercato aperto . Lo strumento più importante sono le operazioni temporanee (sotto forma di pensioni o prestiti garantiti). L'Eurosistema può anche ricorrere a operazioni definitive, emissione di certificati di debito, swap di valute e prelievi di liquidità in bianco. Le operazioni di mercato aperto sono effettuate su iniziativa della BCE, che sceglie lo strumento per l'attuazione e le modalità di tali operazioni. Tali operazioni possono essere effettuate tramite aste standard, aste rapide o procedure bilaterali. A seconda della finalità, della frequenza e delle procedure utilizzate, le operazioni di mercato aperto dell'Eurosistema possono essere suddivise in quattro categorie:
Le linee permanenti sono utilizzate per fornire o prelevare liquidità overnight, indicare la direzione generale della politica monetaria e regolare i tassi di mercato overnight. Due strutture permanenti, gestite in maniera decentrata dalle BCN, sono a disposizione delle controparti qualificate, che possono utilizzarle di propria iniziativa.
Il primo è la linea di prestito marginale, che le controparti possono utilizzare per ottenere liquidità overnight dalle BCN a fronte di attività ammissibili. Il tasso di interesse sulla linea di prestito marginale è normalmente un limite al tasso di interesse di mercato overnight.
Le controparti possono anche utilizzare la deposit facility per effettuare depositi overnight presso le BCN. Il tasso di interesse sul deposito è normalmente un minimo per il tasso di mercato notturno.
Riserve obbligatorieIl Consiglio direttivo della BCE ha deciso di applicare un sistema di riserve obbligatorie , come parte integrante del quadro operativo per la politica monetaria nella fase III. Lo scopo del sistema di riserva minima è stabilizzare i tassi di interesse del mercato monetario, creare (o aumentare) un bisogno strutturale di rifinanziamento e contribuire, se necessario, al controllo della crescita monetaria. L'ammontare delle riserve obbligatorie che ogni ente deve costituire è determinato sulla base di elementi del proprio bilancio. Per raggiungere l'obiettivo di stabilizzazione dei tassi di interesse, il regime di riserva obbligatoria dell'Eurosistema consente alle istituzioni interessate di costituire in media le proprie riserve. Ciò significa che l'adempimento degli obblighi di riserva è verificato sulla base della detenzione media giornaliera degli enti su un periodo di un mese. Le riserve minime sono remunerate ad un tasso corrispondente al tasso di interesse medio, nel periodo di mantenimento, delle principali operazioni di rifinanziamento dell'Eurosistema.
ContropartiIl quadro di politica monetaria è concepito per coinvolgere un'ampia gamma di "controparti". Solo gli enti soggetti a riserve minime possono accedere alle strutture permanenti e partecipare alle operazioni di mercato aperto mediante aste standard. L'Eurosistema può selezionare un numero limitato di controparti che possono partecipare a operazioni di fine tuning. Per quanto riguarda le operazioni definitive, non vi è alcun vincolo a priori circa le controparti autorizzate. I partecipanti attivi al mercato dei cambi sono chiamati per le operazioni di cambio effettuate nell'ambito della politica monetaria.
Attività idoneeAi sensi dell'articolo 18.11 dello statuto del SEBC, tutte le operazioni di credito dell'Eurosistema devono dar luogo alla fornitura di garanzie adeguate. L'Eurosistema accetta un'ampia gamma di attività come garanzia per le sue operazioni. Viene operata una distinzione, principalmente per considerazioni interne all'Eurosistema, tra due categorie di attività idonee: attività di “livello 1” e attività di “livello 2”. Il livello 1 è costituito da titoli di debito negoziabili che soddisfano i criteri di ammissibilità uniformi definiti dalla BCE per l'intera area dell'euro. Il livello 2 è costituito da attività aggiuntive, negoziabili o non negoziabili, che sono di particolare importanza per i mercati dei capitali e i sistemi bancari nazionali e per i quali i criteri di ammissibilità sono stabiliti dalle BCN, previo accordo della BCE. Non viene fatta alcuna distinzione tra i due livelli per quanto riguarda la qualità delle attività e la loro idoneità per i diversi tipi di operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema (tranne che le attività di livello 2 non sono normalmente utilizzate nelle operazioni definitive). I criteri di ammissibilità delle attività mobilizzabili nell'ambito delle operazioni di politica monetaria dell'Eurosistema sono gli stessi utilizzati da quest'ultimo per le garanzie di credito infragiornaliere. Inoltre, le controparti dell'Eurosistema possono fare uso transfrontaliero di attività idonee, vale a dire prendere in prestito fondi dalla banca centrale dello Stato membro in cui sono stabilite utilizzando attività situate in un altro Stato membro.
Dal 1999 la BCE pubblica mensilmente un Bollettino economico, finanziario e monetario per i cittadini e le imprese. Durante la crisi dell'eurozona, il bilancio della BCE è aumentato due volte di oltre il 50% in 12 mesi consecutivi, passando da 1,5 trilioni di euro a oltre 2000 miliardi di euro nel 2008 , quindi da 2000 miliardi di euro a oltre 3 trilioni di euro nel 2012 .
Di fronte alla crisi finanziaria globale del 2007-2008 , la BCE deve garantire il salvataggio del sistema bancario europeo.
Tuttavia, durante l'estate del 2008, la BCE ha aumentato i suoi tassi di interesse. La crisi greca e la minaccia di un'estensione della crisi del debito sovrano a Spagna e Portogallo cambieranno le pratiche bancarie.
Programma SMP ( Programma del mercato dei titoli )In primo luogo, la BCE accetterà il debito pubblico greco come garanzia, indipendentemente dal rating assegnato dalle agenzie di rating alla Grecia. Tuttavia, la svolta importante avverrà il 10 maggio 2010. Per comprendere appieno le ragioni di questa decisione è necessario un breve richiamo cronologico. Nella settimana dal 3 al 7 maggio 2010, i mercati azionari sono crollati, soprattutto il 4 maggio 2010 quando si è diffusa la voce che la Spagna avrebbe avuto bisogno di un prestito di 280 miliardi dal FMI. In Portogallo, Italia, Grecia e Spagna, i mercati azionari hanno perso durante la settimana rispettivamente il 10,58%, il 12,6%, il 12,81% e il 13,78%. La crisi monetaria diventa crisi di borsa attraverso le banche che "sarebbero sul tappeto" in caso di default di Grecia, Portogallo, Italia o Spagna. I prezzi delle banche scendono durante la settimana (20% per Santander , 15% per Crédit Agricole e Société Générale , ecc .).
Giovedì 6 maggio 2010, Jean-Claude Trichet ha annunciato che durante il Consiglio dei governatori della Banca centrale europea non si è discusso della possibilità di acquistare titoli di stato. Venerdì 7 maggio, secondo il Financial Times , quarantasette grandi banche europee avrebbero pregato la Banca centrale europea di essere "un acquirente di ultima istanza" . Il 10 maggio 2010, a seguito dell'annuncio di un piano congiunto Unione Europea / FMI da 750 miliardi di euro, la BCE ha deciso di consentire alle banche centrali della zona di acquistare debito pubblico e debito privato sui mercati secondari. Per Jean-Claude Trichet in quel momento, come durante il fallimento di Lehman Brothers , “i mercati non funzionavano più” .
La decisione, salutata (anche se ritenuta insufficiente) dagli oppositori delle politiche monetariste, rimane controversa ed è stata presa dopo che il campo tedesco è stato messo in minoranza. Legalmente si basa sul fatto che non è esplicitamente vietato dai trattati riacquistare debito sul mercato secondario (mentre è espressamente vietato un riacquisto diretto da parte della banca centrale dallo Stato, che equivarrebbe ad un prestito) , nonché sull'articolo 122-2 del trattato di Lisbona, che consente l'assistenza agli Stati europei in difficoltà in caso di circostanze eccezionali. Tuttavia, comporta due rotture con le regole tacite dell'istituzione: 1) non è stata presa per consenso, 2) uno dei partner non ha esitato ad annunciare pubblicamente le differenze. Axel Weber , capo della Bundesbank , affronta due obiezioni: "gli acquisti di titoli di Stato comportano rischi significativi per le politiche di stabilità dei prezzi" e sono quindi in violazione del mandato della Bce, bisogna "tracciare una linea di demarcazione netta tra il responsabilità di politica monetaria e di politica finanziaria” . Su quest'ultimo punto, secondo lo Spiegel del 31 maggio 2010, la Bundesbank si chiederebbe se questa decisione non sia stata presa per consentire alle banche francesi di liberarsi dei titoli greci.
All'inizio di dicembre 2010 la Bce, che ha acquistato 72 miliardi di titoli di Stato, ha chiesto un aumento di capitale. Il 16 dicembre il Consiglio direttivo decide di aumentare il capitale della BCE di 5 miliardi di euro per portarlo a 10,76 miliardi in più fasi fino alla fine del 2012. Ad aprile 2011 la Banca Centrale Europea detiene “80 miliardi di titoli greci, irlandesi e Titoli di Stato portoghesi” . Per districarsi da questo rischio, ha supplicato il Fondo europeo di stabilità finanziaria di acquistare debito secondario e quindi alleggerirlo da questo onere. Inoltre, la Bce finanzia banche per 500 miliardi, di cui "40 miliardi per il Portogallo, 60 miliardi per la Spagna, 100 per la Grecia e 130 per l'Irlanda" . Per Jean-Paul Betbèze , questa situazione frena la BCE e la “trappola” . Il4 agosto 2011, la BCE torna ad acquistare titoli di Stato, dopo le difficoltà di Spagna e Italia. Il 14 novembre l'importo totale dei riacquisti di titoli pubblici ha raggiunto i 187 miliardi di euro. La Francia spinge per il finanziamento monetario dei prestiti pubblici mentre Berlino, che teme sia che ciò spinga i paesi a non risolvere i loro problemi di deficit pubblici sia un aumento dell'inflazione, si oppone.
Il 9 settembre 2011, Jürgen Stark si dimette ufficialmente dalla carica di capo economista per motivi personali. Ma la tesi di una divergenza sul tema della gestione della crisi del debito appare probabile.
Tra il 2010 e il 2018, i riacquisti del debito greco hanno portato alla BCE e alle banche centrali nazionali dell'Eurosistema quasi 18 miliardi, gran parte dei quali è stata pagata in dividendi ai governi dell'area dell'euro. A seguito di una decisione dell'Eurogruppo , parte di questi utili sarà restituita al governo greco (tramite il meccanismo europeo di stabilità ). Tuttavia, si stima che quasi 8 miliardi di dollari di profitti non siano stati restituiti alla Grecia.
Operazioni di rifinanziamento bancario illimitateIl 8 dicembre 2011, la BCE consente alle banche di prendere in prestito importi illimitati per un periodo di 3 anni. Il21 dicembre 2011 489 miliardi di euro sono stati presi in prestito dalle banche da utilizzare in parte per acquistare titoli del debito pubblico.
A fine febbraio 2012 la BCE ha concesso 529,5 miliardi di euro di prestiti triennali a 800 banche. Dopo questa operazione, il bilancio della Bce pesa “il 32% del Pil della zona euro, contro il 21% del Regno Unito , il 19% degli Stati Uniti e il 30% del Giappone ” . Il bilancio è più che raddoppiato dall'estate del 2007 e dall'inizio della crisi del 2007
Programma OMT (Operazioni su Titoli Monetari)Questo programma, intitolato Outright Monetary Transactions in English, è stato annunciato il 6 settembre 2012 dopo il voto del Consiglio direttivo della BCE (solo il rappresentante della Bundesbank ha votato contro). Mette fine all'SMP durante il quale la BCE ha accumulato 210 miliardi di euro in obbligazioni sovrane degli Stati del sud dell'Unione Europea:
Il 22 gennaio 2015, considerando che esistevano minacce di deflazione nella zona euro , la BCE ha deciso di condurre una politica di allentamento quantitativo denominata Asset Purchase Program . Per fare ciò, devono essere riacquistati 60 miliardi di asset ogni mese almeno fino a settembre 2016. Il programma sarà prorogato più volte fino a dicembre 2018, raggiungendo una dimensione complessiva di 2,5 trilioni di euro. Oltre tale data, la BCE si è impegnata a reinvestire l'importo dei rimborsi ricevuti alla scadenza dei titoli, cosa che dovrebbe prolungare l'effetto del QE.
In pratica, solo il 20% delle attività viene riacquistato dalla BCE mentre il restante 80% viene riacquistato dalle banche centrali nazionali, in proporzione alla quota di ciascuno Stato nel capitale della BCE. La BCE non può acquistare debiti pubblici con un rating negativo a meno che non beneficino di un programma di aiuti del FMI e quindi intraprendano un programma di riforma. Inoltre, la BCE non può detenere più di un terzo del debito pubblico di uno Stato. Nel caso della Grecia, questa soglia è già stata raggiunta. Infine, il rischio di default su un titolo sarà sostenuto per il 20% dalla BCE e per l'80% dalle banche centrali nazionali. In caso di default, la BCE sarà alla pari con i creditori privati.
Alcuni economisti come Gaël Giraud annunciano che questa operazione non farà altro che restituire una notevole liquidità alle banche private e "gonfiare ancora di più la bolla speculativa". Mette anche in guardia contro la “rinazionalizzazione dei debiti pubblici” presentata da questa operazione. Nel novembre 205, l'iniziativa "Quantitative Easing or People" guidata da più di 100 economisti e 21 ONG ha proposto di orientare il QE verso investimenti pubblici o verso i cittadini, riprendendo l'idea del denaro in elicottero .
La Banca centrale europea ha reagito rapidamente attuando una politica di allentamento quantitativo rafforzato. Vota e istituisce il Pandemic Emergency Purchase Program , che le consente di acquistare fino a 1.350 miliardi di euro di asset, la maggior parte dei quali sono titoli di stato.
Si tratta di una nuova funzione per la BCE, assunta in coordinamento con l' ACPR (per la Francia) e l' Autorità bancaria europea . La sfida di una supervisione indipendente ed efficace delle banche è immensa.
Mario Draghi in un'audizione davanti al Parlamento europeo si è espresso a favore di un'unione bancaria basata su tre pilastri: vigilanza europea fornita da un'autorità ad hoc , assicurazione comune dei depositi, gestione europea dei fallimenti bancari con, intervento immediato del meccanismo europeo di stabilità per aiutare banche in difficoltà.
Il 13 dicembre 2012, È stato raggiunto un accordo in seno al Consiglio dei Ministri di affidare alla BCE il 1 ° marzo 2014 il controllo delle banche nella zona euro il cui saldo supera i 30 miliardi di euro. Questo accordo riguarda 130 banche europee.
Va notato che la BCE acquisisce anche un diritto di vigilanza sulle altre banche, che la pone in una posizione effettiva di vigilanza bancaria europea, ruolo devoluto all'Autorità bancaria europea (EBA).
In vigore dal 4 novembre 2014, tale missione è stata preceduta da un esercizio di trasparenza delle situazioni finanziarie delle 128 principali banche della zona euro (di cui 13 francesi). Denominata Asset Quality Review , questa operazione di analisi bancaria, svolta nel corso di un intero anno, ha avuto l'obiettivo di valutare la resistenza delle istituzioni a scenari di crisi .
I risultati, anticipati, sono stati pubblicati il 26 ottobre 2014. Una trentina di banche in totale non presentano profili di rischio sufficientemente sicuri, tra cui Dexia , che è duramente colpita dagli errori gestionali dei suoi amministratori e azionisti.
Inoltre, la revisione ha permesso di evidenziare le difficoltà interne nel controllo delle informazioni e dei rischi, in tutte le banche, comprese quelle francesi (ritardi, errori nei dati).
Questi risultati dovranno essere valutati nel tempo.
Nel 2018 la Corte dei Conti Europea ha criticato la BCE per la sua opacità (che, e non è la prima volta, si è rifiutata di fornirle importanti informazioni per la valutazione del suo ruolo nella vigilanza di circa 120 banche considerate “sistemiche” da le autorità europee). In particolare, alla Corte, responsabile di una relazione (pubblicata il 16 novembre 2017) sull'efficacia e sui risultati dei programmi di aggiustamento greci, è stato negato l'accesso a determinate informazioni contenute nel “file greco” con il pretesto del segreto bancario .
Le banche centrali dei principali paesi del pianeta sono regolate dalla legge del loro governo statale (ad esempio la Federal Reserve degli Stati Uniti , la Bank of Japan o la Bank of England ). In particolare, per tenere conto della particolarità delle unioni monetarie, la BCE è stata concepita fin dall'inizio per essere completamente indipendente dai governi degli Stati membri. Il suo consiglio e il suo presidente sono nominati dai governi dei paesi dell'area dell'euro e deve presentare regolarmente le sue azioni al Parlamento europeo . Le istituzioni europee (diverse dalla BCE) ei governi degli Stati membri si astengono dall'influenzare le decisioni della BCE.
“Nell'esercizio dei poteri e nell'adempimento delle missioni e dei doveri loro conferiti dal presente Trattato e dallo Statuto del SEBC, né la BCE, né una banca centrale nazionale, né alcun membro dei loro organi direttivi, la decisione non può chiedere o accettare istruzioni da istituzioni o organi comunitari, dai governi degli Stati membri o da qualsiasi altro organismo. Le istituzioni e gli organi comunitari nonché i governi degli Stati membri si impegnano a rispettare tale principio ea non cercare di influenzare i membri degli organi decisionali della BCE o delle banche centrali nazionali nell'esercizio delle loro funzioni. "
- l'articolo 130 del TFUE (ex articolo 108 del trattato di Roma ) sulla indipendenza della BCE.
Questo articolo fondativo dell'indipendenza della BCE difficilmente suscita dibattito nella maggior parte dei paesi europei, generalmente a favore di una moneta stabile e al riparo dai cambiamenti politici. Tuttavia, durante la campagna referendaria del 2005 sulla Costituzione europea e durante la campagna elettorale del 2007 , è stato criticato da alcuni politici francesi che difendono un'Europa meno soggetta alle regole del mercato.
I critici, in particolare i movimenti anti- globalizzazione , ritengono che le decisioni della BCE dovrebbero essere soggette al controllo dei funzionari eletti, spesso senza specificare i cambiamenti che dovrebbero essere apportati alla politica monetaria della BCE. Ad esempio, l'associazione Attac , non è favorevole all'indipendenza delle banche centrali, considerando che questa priva di manovre economiche che, secondo essa, potrebbero potenzialmente ridurre la disoccupazione . Movimenti alterglobalisti proporre alla BCE di rendere conto al Parlamento europeo (eletto a suffragio universale diretto ) e al Consiglio dell'Unione europea . Questi stessi critici ritengono che le banche centrali di altri grandi paesi (Stati Uniti, Giappone) non siano indipendenti e lo considerano vantaggioso .
Una delle ragioni avanzate per l'indipendenza della banca centrale è che questa indipendenza può impedire ai governi di praticare misure monetarie elettorali. Secondo la teoria del ciclo politico , i governi tendono a favorire politiche di austerità monetaria all'inizio del loro mandato e politiche illusorie di espansione a breve termine alla fine del loro mandato, al fine di garantire una parvenza di ripresa economica prima delle elezioni. Una politica monetaria espansiva , infatti, ravviverà l'attività economica (e ridurrà la disoccupazione) nel breve termine (circa 2 anni), ma avrebbe effetti fortemente negativi sul lungo periodo ( indebitamento degli Stati se devono prendere in prestito la moneta che 'hanno messo in circolazione , perdita di credibilità della banca centrale ) . Si ritiene che l'indipendenza delle banche centrali possa limitare l' inflazione , Alesina e Summers (1993) hanno affermato di dimostrare una relazione tra basso tasso di inflazione e alta indipendenza delle banche centrali ma studi basati su un indicatore più preciso di l indipendenza, quello di Cukierman (1992 ), e realizzati in un maggior numero di paesi relativizzano notevolmente questa prima conclusione.
Per ragioni fondamentalmente opposte, l'economista monetarista Milton Friedman nel 1968 non era favorevole all'indipendenza della banca centrale perché riteneva che essere indipendenti non avrebbe comunque impedito loro di ricorrere a politiche inflazionistiche; all'indipendenza delle banche centrali oppone tre argomenti: dispersione delle responsabilità, troppa dipendenza dalla personalità del/i gestore/i, rischio di troppa vicinanza con gli ambienti bancari. L'opinione di Friedman è cambiata, tuttavia, dopo il comportamento virtuoso di Paul Volcker a suo avviso negli anni '80 .
Infine, la zona euro è un'unione economica e monetaria che riunisce diciotto Stati membri che, non trovandosi in situazioni economiche identiche ( i cicli economici non sono per il momento altamente sincronizzati e della stessa ampiezza in ciascun paese della zona euro ), non hanno gli stessi desideri individuali di politica monetaria . I principali economisti europei pensano che un “diritto individuale di influenza” attribuito a ciascuno degli Stati membri avrebbe un effetto caotico e controproducente.
Più di ogni altra banca centrale, la missione principale della BCE è combattere l'inflazione. Secondo le correnti di pensiero monetarista, questa missione è il modo migliore per raggiungere gli obiettivi dell'economia pubblica che sono la massimizzazione della crescita economica , la minimizzazione del tasso di disoccupazione , la stabilità del tasso di cambio effettivo . Questa scelta è stata largamente ispirata dal modello della Deutsche Bundesbank , la banca centrale tedesca, per beneficiare della sua “credibilità”, notevolmente superiore a quella di altre banche centrali europee tra gli anni '70 e '90 .
Ma questa scelta è oggetto di forti critiche. Ad esempio, il premio Nobel per l'economia Joseph Stiglitz ritiene che un mandato incentrato esclusivamente sulla stabilità dei prezzi renda l'area dell'euro incapace di rispondere a grandi shock come quello della crisi finanziaria globale del 2008.
In effetti, un'interpretazione più flessibile del mandato suggerisce che ci sono "obiettivi secondari" per la BCE. Infatti, al di là del suo obiettivo principale, i Trattati (art. 127 TFUE) specificano che "fermo restando tale obiettivo" , la BCE deve promuovere gli obiettivi generali dell'Unione che includono (articolo 3 TUE) "promuovere […] sviluppo equilibrato e sostenibile delle attività economiche, un alto livello di occupazione e protezione sociale, […], crescita sostenibile e non inflazionistica, un alto grado di competitività e convergenza dei risultati economici […]” .
Questa lettura dei Trattati, promossa ad esempio da Frank Elderson per giustificare un ruolo della Bce per agire contro il riscaldamento globale. Gli esperti di diritto e finanza europei suggeriscono che dovrebbe essere stabilito un ruolo più forte per il Parlamento europeo nel dare priorità agli obiettivi secondari della BCE.
Nel 2019, sotto la guida di Christine Lagarde e di numerose organizzazioni della società civile e accademici, la BCE ha lanciato ufficialmente un progetto di riflessione per valutare il suo possibile ruolo nella lotta ai cambiamenti climatici nell'ambito della sua revisione strategica.
I movimenti antiglobalizzazione accusano la BCE di non preoccuparsi della crescita economica e del tasso di disoccupazione nei paesi membri, ma di avere come unica preoccupazione la lotta all'inflazione. Propongono di includere più direttamente tra gli obiettivi della BCE una politica favorevole all'occupazione nell'Unione. Tuttavia, questi movimenti non forniscono dettagli sulle politiche monetarie che dovrebbero essere perseguite.
In Francia, queste affermazioni sono state riprese durante la campagna presidenziale francese del 2007 , prima dai membri del Partito Socialista , che hanno denunciato quella che ritengono essere "la cecità della [...] ossessionata BCE. dalla sola lotta contro l'inflazione" e ha proposto “una revisione dello statuto della Bce, obbligandola a tener conto anche dell'obiettivo della crescita e dell'occupazione” e ad assumerne le decisioni “in coordinamento con il Parlamento Unione Europea , l' Eurogruppo e la Commissione Europea ” . Durante la campagna elettorale, due dei candidati, Ségolène Royal a sinistra, Nicolas Sarkozy a destra, hanno rilasciato dichiarazioni equivalenti, come quella di quest'ultimo il 21 febbraio 2007 dichiarando di volere "un'Europa dove la politica monetaria punta alla crescita e occupazione e non solo inflazione” e chiedendosi “Perché gli americani hanno il diritto di usare il dollaro come arma al servizio del loro potere e perché l'Europa non dovrebbe avere il diritto di usare l'euro? "
Queste opinioni non sono, tuttavia, quelle di tutti i membri dell'UMP o PS . Al UDF , François Bayrou stimato in febbraio 12, 2007, che "Ogni cambiamento significherebbe un aumento dei prezzi e tassi più elevati." Ne moriremmo. " Jacques Delors , specialista in istituzioni europee e Presidente della Commissione Europea tra il 1985 e il 1994 , ha dichiarato il 2 marzo 2007 che “il comportamento della Banca Centrale Europea e quelli della Federal Reserve Bank negli Stati Uniti, sui quali, sono esattamente gli stessi. Non è una questione di status” .
Alcuni economisti accusano la Banca Centrale Europea di applicare tassi troppo bassi, ritenuti all'origine in alcuni paesi di inflazione deviata sotto forma di bolla immobiliare o borsistica, e anche di rigonfiamento del debito pubblico o privato dovuto strumenti di prestito a basso tasso. L'esempio dell'Irlanda , in una situazione di surriscaldamento, di forte bolla immobiliare e di forte aumento dell'indebitamento delle famiglie - ma dove invece il tenore di vita è nettamente aumentato - mostrerebbe, secondo interpretazioni, la possibilità o difficoltà di condurre un'unica politica monetaria efficace contemporaneamente per tutti i paesi dell'unione monetaria .
Jean-Claude Trichet ha più volte affermato che il controllo dell'inflazione e la credibilità della Bce sono "nell'interesse stesso della crescita europea e della creazione di posti di lavoro" .
Nel suo rapporto del gennaio 2007, l' OCSE ritiene che la politica monetaria della BCE sia leggermente troppo accomodante (cioè i tassi di riferimento sono leggermente troppo bassi). Per l' Fmi , “l'orientamento della politica monetaria della Banca centrale europea (Bce) [rimane] ampiamente appropriato” .
Dibattito sul livello dell'euro e "competitività"Una banca centrale può influenzare il tasso di cambio del denaro. Nel caso di un regime di cambio fluttuante , la banca centrale può intervenire solo sul mercato dei cambi , utilizzando le sue riserve monetarie . Queste azioni hanno solo un impatto molto limitato, in particolare a causa degli immensi volumi scambiati sul mercato dei cambi: in regimi di cambio flessibili, i governi e le banche centrali non possono influenzare i tassi di cambio in questo modo. Inoltre, la politica monetaria seguita dalla banca centrale (fissando i tassi di riferimento ), aumentando o abbassando il costo del prestito della sua valuta, la rende più o meno appetibile per gli investitori internazionali; tuttavia, poiché la BCE dispone di un solo strumento, non può raggiungere due obiettivi contemporaneamente (stabilità dell'inflazione o livello del tasso di cambio). La politica dei cambi della zona euro (ovvero gli interventi sul mercato dei cambi , esclusa la fissazione dei tassi di riferimento) non è esclusivamente di competenza della BCE; è più una decisione politica, che è sotto la responsabilità congiunta della BCE e dell'Eurogruppo . Il presidente Sarkozy nel luglio 2007 ha emesso una volontà d'azione sul tasso di cambio. Da allora, i suoi critici si sono calmati.
L'euro si è rivalutato di quasi il 50% rispetto al dollaro tra il 2000 e il 2005 e in Francia, tra cui il presidente Sarkozy e Didier Migaud (PS), hanno criticato la forza dell'euro che avrebbe causato una perdita di competitività delle imprese europee. Il presidente francese Nicolas Sarkozy critica la politica della Bce e in particolare la sua “passività” di fronte a un cambio dell'euro che considera sopravvalutato. Per quanto riguarda i partner europei, questo atteggiamento contraddistingue e isola la Francia. Tuttavia, la crisi economica e la richiesta di intervento del FMI in Grecia e Irlanda hanno riacceso il dibattito sull'euro e sul modo in cui viene gestito in questi paesi. Alcuni economisti, tra cui Jacques Sapir e Jean-Claude Werrebrouck , danno la colpa dei problemi di competitività della Francia (ma anche di Italia e Spagna) a una valuta sopravvalutata visti i tassi di inflazione e gli intrinseci guadagni di produttività a ciascuno di questi paesi, così come alla Germania , che realizza avanzi commerciali molto significativi a scapito dei suoi vicini.
Secondo altri economisti , i problemi di competitività della Francia non derivano dal tasso di cambio, ma sono dovuti a un contesto normativo e legislativo eccessivamente gravoso, a un'imposta troppo alta sull'attività economica, alla mancanza di riforme strutturali per adeguare il settore pubblico alla globalizzazione . Paesi come la Germania sono contenti dell'alto livello dell'euro e hanno una bilancia commerciale in attivo . A livello globale, nel periodo 2007-2008, la bilancia commerciale della zona euro è relativamente equilibrata . Poiché la maggior parte del commercio estero francese avviene con altri paesi della zona euro, in particolare la Germania, l'effetto del tasso di cambio sulla bilancia commerciale è molto limitato . Inoltre, la Francia ha un avanzo commerciale nei confronti degli Stati Uniti (un miliardo di euro nel 2006) e un forte deficit nei confronti della Germania (13 miliardi di euro) .
Nell'agosto 2007, il presidente della BCE Jean-Claude Trichet ha sottolineato che "il tasso di disoccupazione nella zona euro, ora al 6,9%, è il più basso che abbiamo avuto da ventisei anni" e che alcuni paesi (come la Germania ) hanno visto un miglioramento della loro bilancia commerciale; è più probabile che il recente movimento del tasso di cambio sia una sottovalutazione del dollaro che una sopravvalutazione dell'euro.
I difensori della Bce, sulla base del modello tedesco, suggeriscono una strategia di disinflazione competitiva che punta a frenare l'inflazione al fine di ottenere una tendenza al ribasso dei costi nel lungo periodo e quindi una migliore competitività economica della zona euro. Questa cosiddetta politica di “austerità” riprende la strategia adottata da diversi decenni dalla Germania, uno dei principali paesi esportatori del mondo. Il costo di questa disinflazione competitiva, in termini di punti di crescita, occupazione e potere d'acquisto, negli ultimi due decenni, è stato comunque significativo (anche agli occhi dell'OFCE ). Questo aspetto negativo a breve termine porta alcuni economisti, tra cui quelli dell'OFCE, a ritenere che questa politica sia in parte responsabile oggi del debole andamento economico della zona euro rispetto al resto del mondo .
Domanda sul livello di inflazione ottimaleLo statuto della BCE è stato adottato tenendo conto della dolorosa esperienza vissuta da vari paesi della Comunità Europea, tra cui la Francia, durante gli anni '70, la stagflazione , cioè un periodo che ha accumulato stagnazione economica e inflazione monetaria, contrariamente all'insegnamento lasciato di Keynes . Per evitare il ritorno di una situazione del genere, gli estensori del Trattato di Maastricht (allegato: protocollo sugli statuti dell'Istituto monetario europeo) e quelli dello statuto della BCE si sono ispirati alle lezioni del monetarismo : darsi un obiettivo dichiarato e inflazione concordata, fungendo da punto fisso per tutti gli altri agenti economici .
Il target adottato è stato del 2%, per evitare la deflazione .
In connessione con la critica che la BCE non si preoccupi abbastanza della crescita economica, voci minoritarie tra gli economisti ( post-keynesismo ma molto più presenti negli ambienti politici , si rammarica che la BCE non conduca una politica monetaria più accomodante. Ritengono o che il rischio di inflazione sia sovrastimato, o che un eventuale aumento dell'inflazione non sarebbe grave.Nella stessa direzione, alcuni economisti come Thomas Piketty raccomandano che la BCE crei moneta e presti a tassi zero o bassi agli Stati per alleggerire l'erario pubblico e rilanciare l'attività economica Per il miliardario George Soros , dal 2011, è addirittura già una questione di sopravvivenza delle democrazie in Europa.
La comunicazione dominante, quella delle banche e dei loro fornitori di servizi, elogia la qualità, l'utilità e il carattere innovativo dell'asset review (AQR) che avrà preceduto l'installazione della vigilanza bancaria da parte della BCE.
Alcuni autori sono preoccupati per la scarsa precisione dell'asset review organizzata dalla BCE, nonché per la sua effettiva capacità di condurre controlli permanenti.
L'informazione delle banche, un mese prima della pubblicazione dei risultati, modera l'esercizio della trasparenza, nonché le condizioni alle quali le banche rafforzano il proprio capitale.
L' unione bancaria è talvolta criticata per la sua complessità.
Vengono inoltre evidenziate le contraddizioni tra la funzione di fornitore di liquidità e quella di supervisore della solvibilità.
Il FSAP (Programma di valutazione del settore finanziario) condotto dal Fondo monetario internazionale potrebbe fornire una prospettiva su questi temi.
Infatti, il metodo utilizzato per la revisione dei beni è oggetto di pubblicazione molto poco dettagliata. Gli esperti, in particolare esterni alla BCE o alla professione bancaria, non sono stati coinvolti. La situazione è identica per quanto riguarda le modalità di controllo previste per la vigilanza quotidiana delle principali banche sistemiche europee.