Un'offerta iniziale di monete ( ICO ), talvolta chiamata in francese prima emissione di token , offerta iniziale di token , offerta al pubblico di token informatici o offerta di token , è un metodo di raccolta fondi che opera attraverso l'emissione di beni digitali scambiabili con delle criptovalute durante la fase di avvio di un progetto. Questi asset, chiamati “ token ” (token digitali), vengono emessi e scambiati utilizzando la tecnologia blockchain . Un'offerta di token di sicurezza (STO; " offerta di token di sicurezza ") è una ICO che risponde a un quadro legislativo e normativo, una ICO regolamentata.
Le offerte corner originali sono talvolta paragonate alle IPO (in inglese : Public Offering original o IPO), tuttavia i due metodi differiscono in diversi punti.
La differenza principale è che una IPO consente agli investitori di acquisire quote del capitale di una società, mentre una ICO consente l'acquisizione di token digitali, detti token, che molto spesso non rappresentano quote del capitale. Questi token rappresentano, ad esempio, un diritto di fruizione del servizio che è chiamato a sviluppare. A seguito di un ICO, i token diventano scambiabili su piattaforme di criptovaluta .
Inoltre, a differenza delle IPO, le ICO operano in un limbo legale: al momento la regolamentazione che circonda le ICO è agli inizi, mentre le IPO sono altamente regolamentate. Pertanto, le ICO presentano molti rischi per gli investitori: l'acquisto di token non offre loro alcuna garanzia specifica.
Le ICO agiscono quindi come raccolte di fondi che consentono alle start-up di accedere ai finanziamenti molto rapidamente.
Le ICO hanno finora aiutato a bypassare la conformità normativa e intermediari come venture capitalist, banche e borse. L'ICO è una forma di capitale di rischio peer-to-peer, che offre un'enorme opportunità ai professionisti del settore.
Pensa a un ICO come all'acquisto di token da utilizzare in un casinò che non è stato ancora costruito. Di conseguenza, questo carattere ibrido dei token li rende difficili da qualificare legalmente.
Perché non esiste un'agenzia che controlli la validità delle aziende e delle loro offerte azionarie, non solo fallimenti (la metà fallisce prima di quattro mesi) ma anche truffe (circa il 20% aveva tutte le caratteristiche secondo uno studio del Wall Street Journal) sono stati incredibilmente importanti nel campo delle ICO. Queste sono tra le principali ragioni del movimento verso la regolamentazione.
Tuttavia, la difficoltà per i governi che cercano di regolamentare le criptovalute è l'inclusività internazionale del sistema. Poiché le criptovalute come Bitcoin operano interamente senza confini o restrizioni geografiche, sarebbe sbagliato collocare la valuta sotto la giurisdizione di un governo specifico. Ciò complica ulteriormente la risoluzione dei problemi di cripto-crimine, poiché i paesi generalmente non sono in grado di intraprendere azioni indipendenti contro istituzioni o cittadini che operano in un altro paese.
In Francia , l'attuale regime giuridico degli articoli L. 561-2 e seguenti del Codice monetario e finanziario non copre gli emittenti di token . Nessuna legislazione chiara copre ancora il campo delle ICO. Il22 maggio 2019, è stata promulgata la legge PACTE .
La prima ICO è stata effettuata in luglio 2013dallo sviluppatore americano JRWillett per finanziare il suo progetto Mastercoin (ora Omni). L'ambizione di Mastercoin era quella di aggiungere funzionalità al protocollo Bitcoin. In trenta giorni si ottiene una ICO di 4.740 bitcoin (BTC), ovvero più di 500.000 dollari. L'anno successivo, nel 2014, il progetto Ethereum , sviluppato da Vitalik Buterin nel 2015, ha raccolto l'equivalente di 18 milioni di dollari, emettendo token da una nuova criptovaluta , l'etere (che da allora è diventata la seconda criptovaluta più apprezzata dietro bitcoin ).
Ethereum, attraverso un memorandum di scambio decentralizzato, permette la creazione da parte degli utenti di smart contract ( smart contract in inglese). Il vantaggio è quello di poter eseguire smart contract in blockchain e quindi avere la garanzia che i termini del contratto non possono essere modificati (perché sono incisi nella Blockchain). Questa innovazione ha reso incredibilmente facile creare nuovi cryptoasset, il protocollo blockchain della piattaforma è diventato rapidamente uno dei più popolari nel settore (vedi grafico).
Il numero di ICO è rimasto molto limitato fino alla fine del 2016. Il 2017 ha segnato una svolta, sia in termini di numero di operazioni effettuate che di importi raccolti.
Nel ottobre 2017, l'importo totale raccolto in ICO ha superato i tre miliardi di dollari, mentre con questo metodo erano stati raccolti meno di cento milioni di dollari nel 2016. Analogamente, mentre nel 2016 erano state effettuate meno di 50 ICO, le 200 ICO realizzate in un anno sono state superato in ottobre 2017.
Dieci anni dopo il documento di lavoro di fondazione di Satoshi Nakamoto che ha creato Bitcoin , le criptovalute sono aumentate drasticamente. Con quasi 24 miliardi di dollari raccolti dal 2013 alla fine del 2018 e oltre 5.100 ICO lanciate, questo metodo di finanziamento rimane nonostante tutto marginale, rappresentando per il terzo trimestre 2018 solo il 6,3% del finanziamento totale (vedi grafico). Un netto aumento della raccolta fondi nel 2018, rispetto al 2017, con un aumento del +130% dell'importo totale in dollari e del +238% del numero di raccolte.
La Francia è ancora un attore modesto nel mondo della raccolta fondi attraverso l'emissione di token con 15 ICO completate identificate alla fine del ottobre 2018per un importo relativamente esiguo raccolto di 89 milioni di euro. Le ICO francesi hanno quindi rappresentato solo il 4% del finanziamento azionario durante i primi tre trimestri del 2018.
I primi tre progetti che hanno avuto successo nelle loro ICO sono Beyond The Void, una start-up di videogiochi blockchain che ha raccolto la "piccola" somma di 110.000 euro. Il secondo è iEx.ec, spin-off di Inria specializzato in cloud distribuito. Quest'ultimo ha raccolto l'equivalente di 12,5 milioni di dollari (2.761 bitcoin e 173.886 Ether) in meno di tre ore su19 aprileultimo. Una somma che non avrebbe mai potuto ottenere così in fretta. "Avevamo la possibilità di raccogliere 4,5 milioni di euro tramite un fondo. Ma ci sarebbe voluto un anno", si rammarica Julien Béranger, responsabile della comunicazione di iEx.ec.
Dall'ICO, la raccolta fondi ha guadagnato valore in quanto i prezzi delle due criptovalute sono aumentati notevolmente (quasi x311 per bitcoin e quasi x10 per Ether). "Finalmente, ci ritroviamo con una raccolta fondi di oltre 30 milioni di dollari", esulta Julien Béranger.
Dal punto di vista fiscale, la plusvalenza sulle plusvalenze in criptovalute può essere tassata con un'aliquota fino al 62,2%, mentre questa aliquota non supera il 25% nella maggior parte dei paesi che ospitano ICO (circa il 20% in Germania).
La Finanziaria 2019 (PLF) semplifica il regime fiscale applicabile alle criptovalute con l'attuazione del prelievo unico forfettario (PFU, o "flat tax"), all'attuale aliquota del 30%. La Francia è meno attraente dal punto di vista fiscale per questi beni rispetto ad altri paesi .
Gli Stati Uniti sono senza dubbio uno dei campioni in questo campo. Secondo uno studio di ICO Alert, mentre il 24% dei team che lanciano ICO nel mondo sono americani, solo il 15,7% delle ICO viene lanciato ufficialmente dagli Stati Uniti, il resto è stato lanciato offshore in risposta all'instabilità normativa (ad esempio in le Isole Cayman - 8% dei tributi) o per motivi fiscali (in Svizzera ad esempio che esenta le fondazioni).
Nel 2018, ufficialmente le ICO statunitensi hanno raccolto $ 1,2 miliardi o il 10,5% dell'importo totale della raccolta fondi dietro Singapore, che concentra la maggior parte della raccolta fondi asiatica rispettivamente con $ 1,55 miliardi o 13,3%.
All'inizio del 2018, a causa di molte ICO fallite (metà falliscono prima di quattro mesi) o si sono rivelate truffe (circa il 20% aveva tutte le caratteristiche di uno studio del Wall Street Journal), con appena un idea di progetto e un team fasullo, a volte propagandando ROI elevati e irraggiungibili, la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, al fine di proteggere gli investitori ICO, ha deciso di regolamentare ICO e cripto-crimine. Ha deciso di classificare una buona parte delle criptovalute come titoli e ha notevolmente intensificato la repressione su alcune ICO, mettendo a rischio centinaia di start-up. La SEC ha anche iniziato a sottoporre alla sua supervisione i broker e altri supervisori che offrono ICO e trading di token.
Tra le dieci ICO più grandi per importi raccolti, solo una è stata realizzata prima del 2017 (si tratta del progetto TheDAO, che ha raccolto quasi 150 milioni di dollari nel 2016 prima di essere vittima di un hack che ha portato alla chiusura del suo sviluppo). Nel 2018 i record di raccolta fondi sono stati rispettivamente EOS (eos.io) con 4,1 miliardi di dollari, Telegram ICO (Private Pre-sale 1 e 2) con 1,7 miliardi di dollari, Ta Ta Tu con 550 milioni di dollari, Dragon con 320 milioni di dollari, Huobi con $ 300 milioni, HDAC con $ 258 milioni.
In Francia, il rapporto presentato il 4 luglio 2018al Ministro dell'Economia e delle Finanze stima 16 ICO realizzate in Francia tra il 2014 e il 2018. La principale ICO è stata realizzata da DomRaider , una start-up situata a Clermont-Ferrand , insettembre 2017. Questa società ha venduto 560 milioni di token agli investitori di 117 paesi diversi per una valutazione complessiva di 65,89 milioni di dollari (luglio 2018).
I primi progetti avviati nel 2014 e nel 2015 erano per lo più orientati all'infrastruttura ICO, sviluppando la tecnologia Blockchain. L'esempio più emblematico resta la Blockchain Ethereum sviluppata nel 2014. Dal 2016 l'offerta si rivolge a utilizzi pratici come servizi finanziari o servizi ad alta tecnologia (cloud computing, servizi di telecomunicazione, ecc .). Più di recente, stanno comparendo le ICO relative ai media e all'identità digitale.
Nel 2017 c'è stato un aumento del numero di settori di attività (vedi grafici), l'aumento è spiegato dal lancio in marzo 2016 della blockchain di Homestead, la seconda fase dello sviluppo di Ethereum.
Alla fine del 2018, i tassi di fallimento delle ICO mensili hanno raggiunto il picco del 59% (vedi grafico).
Le dieci ICO più grandi condividono il 52% dei $ 22M di fondi raccolti mentre le più piccole condividono il 48% dell'importo rimanente. 10 ICO rappresentano il 99% dei guadagni di valore dei token rispetto al loro prezzo di lancio . Nota che la maggior parte delle ICO di successo si concentra sulle infrastrutture blockchain.
La volatilità della valuta ha un impatto sul prezzo delle ICO. Il crollo delle criptovalute all'inizio del 2018 ha avuto un impatto negativo sui progetti complessivi del 2017.
Secondo gli autori del libro di riferimento sulla Blockchain e il rapporto dell'Autorité des Marchés Financiers (AMF), la raccolta fondi da parte dell'ICO si distingue dalle altre modalità di finanziamento. L'ICO consente di:
d'altro canto,
Sempre secondo questi autori, l'ICO è un'alternativa al finanziamento del debito e del capitale, che potrebbe risolvere i conflitti di interesse tra azionisti e creditori. I primi cercano di massimizzare il rischio mentre i secondi, al contrario, cercano di limitarlo. Di conseguenza, in progetti di innovazione pionieristica (intrinsecamente ad alto livello di incertezza e quindi di rischio), i creditori sarebbero meno propensi a partecipare al finanziamento.
Questa estrema libertà trovata non solo ha dei vantaggi, l'assenza di controllo e regolazione apre le porte non solo al meglio ma anche al peggio. Quindi l'ICO:
anche,
Questa presenza di asimmetria informativa e gli ultimi rischi citati hanno spinto i regolatori internazionali a prendere posizione per migliorare il contesto di mercato per le ICO, mirando a controllare gli abusi. Importante è la diversità di approcci, che va dal divieto assoluto delle ICO sul loro territorio, in via definitiva (Cina, Vietnam, Algeria, Marocco) o provvisorio (Corea del Sud), a un quadro normativo attraente per attrarre progetti. , Gibilterra), attraverso un approccio caso per caso, a causa della restante divisione sulla qualificazione dei token, come Svizzera, Canada, Brasile o Germania. In tutte queste differenze, discuteremo l'approccio della Francia e quello degli Stati Uniti e li confronteremo tra loro.
Nel loro rapporto informativo sulla Blockchain, i deputati DE LA RAUDIERE Laure e MIS Jean-Michel ricordano che a livello tecnico, il termine "Token" o "token" designa un asset digitale che può essere trasferito (e non copiato) tra due parti su Internet, peer to peer. Sono fungibili e, se necessario, divisibili, ''Assumono anche la qualificazione proposta nell'ambito del disegno di legge sul PACTE che stabilisce che un token corrisponde a "qualsiasi bene immateriale rappresentante, in forma digitale, uno o più diritti che possono essere emessi, registrati, conservati o trasferiti mediante un dispositivo di registrazione elettronico condiviso che consenta di identificare, direttamente o indirettamente, il proprietario di detto bene”.
Le definizioni sviluppate nell'ambito dell'iniziativa open source guidata da The Brooklyn Project sono un po' più esaurienti. Per loro, i Token rappresentano o facilitano lo scambio o l'accesso a qualsiasi cosa; ad esempio beni digitali o reali, o anche un insieme di diritti, protocolli e regole. Ogni tipo di Token rientra o meno, a seconda del Paese, nel proprio quadro normativo per titoli e strumenti finanziari.
Esiste un'ampia varietà di token che gli specialisti raggruppano in diverse famiglie. Usiamo la classificazione proposta dall'Autorité des Marchés Financiers nel suo studio sulle ICO in Francia. Si distinguono le seguenti tre categorie:
L'AMF specifica che in effetti questa classificazione non è sempre così chiara perché molti token hanno caratteristiche ibride che combinano le categorie precedenti. Tuttavia, la stragrande maggioranza dei token offerti sotto ICO corrisponde a Utilities Tokens . Nell'ambito della sua ricerca sulle ICO, condotta tranovembre 2017 e novembre 2018, l'AMF ha identificato 74 ICO che offrono Utilities Token su 83 ICO studiate.
Le criptovalute con funzione di utilità o Consumer Utility Token , secondo la tassonomia di The Brooklyn Project , hanno uno o più dei seguenti tipi di caratteristiche intrinseche:
La Security Token Offering (o STO) è una proposta basata su un asset digitalizzato, un token, con la particolarità di essere regolamentato.
Esistono quadri legislativi e regolamentari.
Il sistema di regolamentazione del mercato finanziario negli Stati Uniti ha più regolatori, a livello federale e nazionale, con giurisdizioni sovrapposte. Sulla ripartizione della vigilanza su titoli, futures (derivati, contratti futures) e swap (derivati su commodities nel nostro caso qui per parte di ICO) esiste la sovrapposizione tra la SEC ( Securities and Exchange Commission ) che regola i titoli e la CFTC ( Commodity Futures Trading Commission ) che regola le materie prime. Questi due supervisori federali si stanno battendo per la giurisdizione sin dalla creazione della CFTC negli anni '70 (e il Dodd-Frank Act di Obama a seguito della crisi dei subprime purtroppo non ha cambiato nulla).
Sia che l'offerta ICO si chiami Utility Token o "SAFT" ( Simple Agreement for Future Tokens ), un metodo ICO in cui gli investitori acquistano una prenotazione per il lancio di token, i token sono considerati caso per caso dalla SEC e la CFTC.
A seconda di ciò che rappresenta intrinsecamente, il Token può rivelarsi un titolo e, a seconda dei fattori estrinseci di un token di utilità del consumatore , può ancora essere considerato un titolo o essere classificato come swap (prodotto derivato).
Secondo la legge statunitense, i titoli sono investimenti che comportano rischi e possono essere scambiati con un certo valore. Questo valore non deve essere di natura monetaria. I titoli di per sé sono pieni di un numero significativo di regolamenti e regole imposte ( Securities Exchange Act del 1934) e applicate dalla Securities and Exchange Commission (SEC).
Il " test di Howey "In base al " Howey Test ", che stabilisce i criteri per qualificare un contratto di investimento, un Token deve soddisfare tre condizioni cumulative affinché possa essere qualificato come strumento finanziario, ovvero:
Nel caso di Token che, per loro natura intrinseca, non sono solo pre-acquisto di servizi (Utility Tokens) ma anche titoli (Securities), la società emittente deve rispettare le leggi federali e registrare la propria ICO come investimento. .
Regolamento DLa SEC prevede esenzioni che possono essere utilizzate per le entità che emettono titoli: Regolamento D (Reg D)
I titoli emessi non devono quindi essere registrati presso la SEC ei costi, sia finanziari che temporali, associati a un collocamento Reg D sono significativamente inferiori a quelli di un'offerta pubblica tradizionale.
Gli emittenti continueranno a essere tenuti a fornire ai potenziali investitori documenti di offerta come un memorandum di collocamento privato. Gli investimenti devono inoltre rispettare le leggi federali sui titoli, in particolare per quanto riguarda l'antifrode e la responsabilità civile.
I titoli sono soggetti a restrizioni di trasferimento e rivendita e devono essere etichettati come "restritivi".
Reg D Rule 506 (b) consente a un emittente di raccogliere un importo illimitato di fondi dagli investitori; tuttavia, l'emittente non può ricorrere alla sollecitazione generale. Possono vendere i loro titoli a un numero illimitato di investitori autorizzati e fino a 35 altri investitori, a condizione che qualsiasi investitore non qualificato sia considerato sofisticato.
Secondo la SEC, gli investitori approvati sono individui con un reddito superiore a $ 200.000 in ciascuno degli ultimi due anni o un patrimonio netto minimo di $ 1 milione o investitori al di fuori degli Stati Uniti.
Gli investitori "sofisticati" devono disporre di conoscenze ed esperienze finanziarie e commerciali sufficienti per poter valutare i meriti ei rischi del potenziale investimento.
Per garantire che gli investitori siano pienamente autorizzati, è necessario, come afferma chiaramente la SEC, "rivedere documenti, come W-2, dichiarazioni dei redditi, dichiarazioni bancarie e di intermediazione, rapporti di credito e altri documenti simili". In altre parole, non si tratta solo di spuntare una casella.
La regola 506 (c) consente a un emittente di pubblicizzare e sollecitare ampiamente il suo collocamento pur rimanendo conforme. Poiché molti emittenti sperano di commercializzare il loro prodotto o servizio oltre ai fondi durante un ICO, questa potrebbe essere un'esenzione interessante. La libertà di fare pubblicità ha un prezzo: gli emittenti possono accettare fondi solo da investitori approvati e devono essere verificati dalla società emittente.
La regola 504 del regolamento D consente agli emittenti di raccogliere fino a $ 5 milioni in un periodo di dodici mesi, senza limiti al numero di investitori, autorizzati o meno, ma (tranne in circostanze limitate) non è consentita la sollecitazione generale.
La SEC Rule 144 prevede esenzioni per i possessori di vendere i propri titoli soggetti a restrizioni. Queste esenzioni generalmente includono un periodo di detenzione di sei o dodici mesi.
Le sfumature.Secondo la legge degli Stati Uniti, i prestiti potrebbero non essere sempre qualificati come titoli e, allo stesso modo, gli interessi beneficiari in una partnership potrebbero non sempre essere qualificati come titoli, in particolare se ciascun titolare dell'interesse beneficiario partecipa in modo equo, significativo e significativo ai diritti di governance.
Inoltre, alcuni token di investimento finanziario possono rappresentare derivati finanziari o su merci o prodotti assicurativi che non sono necessariamente classificati come titoli.
Sebbene il token sia riconosciuto come intrinsecamente un token di utilità del consumatore , la SEC esamina anche i fattori estrinseci di un token, come ad esempio come e per quale scopo il token viene commercializzato, venduto e distribuito. La SEC ha citato le pratiche di vendita come motivo per trattare la vendita di token come un'offerta di titoli. Ad esempio, quando i token di utilità del consumatore vengono venduti prima che siano utilizzabili allo scopo di capitalizzare un'attività o un prodotto e in un modo che incoraggerebbe qualsiasi acquirente ragionevole ad acquistare i token come investimento finanziario passivo e non come prodotto per il consumo o uso. Esempio: ordine di11 dicembre 2017rivolto Munchee Inc .
Per determinare se le leggi federali sui titoli si applicano a un ICO, effettuando la sua vendita di token, è necessario analizzare tutti gli altri fattori e possono esistere argomenti legali per contestare l'applicazione di tali leggi.
In risposta, lo stato del Wyoming ha approvato un "porto sicuro" legislativo per chiarire la situazione. Altri stati degli Stati Uniti, incluso lo stato del Colorado, potrebbero seguire. Secondo l'House Bill 70 del Wyoming, un cosiddetto token di pubblica utilità non si qualifica come sicurezza ai sensi della legge statale se:
Secondo Hinman, direttore della SEC, l'applicazione delle leggi sui titoli per alcune ICO ha ancora il merito di ridurre le asimmetrie informative che esistono tra emittenti e investitori...
Una borsa valori è una piattaforma che offre la vendita, l'acquisto e la negoziazione di investimenti in titoli. Se un'istituzione è conosciuta come borsa, allora quell'organizzazione è vincolata dalle regole delle borse create dalla SEC e deve registrarsi ufficialmente come broker di criptovalute e operare con una licenza. Un esempio è stato il caso TokenLot.
Tuttavia, a causa della loro natura decentralizzata e anonima, e poiché i cambiamenti nella blockchain sono costanti e le innovazioni previste, in giugno 2018La SEC ha affermato di non considerare Bitcoin ed Ethereum come titoli ( Securities ) o le loro piattaforme come servizi Fellowship Securities. Tuttavia, questo si applicherebbe solo alle criptovalute "sufficientemente decentralizzate".
Inoltre, un fondo di investimento in criptovaluta deve registrarsi ufficialmente presso la SEC. Un esempio con il caso del fondo di investimento Crypto Asset Management.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti regola gli swap (derivati) e i mercati dei futures e mantiene il potere generale di reprimere le frodi e la manipolazione nei mercati spot o spot delle materie prime. Quando i Token vengono riconosciuti come commodity ( ovvero Token di utilità di consumo ) detti anche attività sottostanti (in gergo derivato), non rientrano più nella giurisdizione della SEC (salvo eccezioni viste sopra) ma la loro prevendita può costituire un contratto futures per la vendita di una merce o di un'opzione su una merce ed essere soggetta alla regolamentazione della CFTC come swap se non è possibile ottenere un'esenzione. Sono quindi soggetti alle disposizioni del Commodity Exchange Act (CEA). Dal 2015, la CFTC ha lavorato attivamente per intraprendere azioni di contrasto quando le società di valuta virtuale violano i requisiti normativi e per combattere le frodi e la manipolazione nei mercati spot delle criptovalute.
Future su materie primeÈ esclusa dalla definizione di permuta la vendita di Token rappresentativi di beni non finanziari per spedizione o consegna ritardata, in quanto destinati alla consegna fisica. Tuttavia, non appena i token che rappresentano le materie prime vengono venduti a termine e non vengono venduti ai partecipanti al mercato commerciale (di queste materie prime) ma agli investitori (come gli hedge fund ) o agli speculatori, entrano nell'ampia definizione del termine "swap" nel Commodity Exchange Act che comprende molti tipi di derivati e sono soggetti alla regolamentazione CFTC in assenza di un'esclusione applicabile.
Il SAFT è infatti un contratto futures prepagato su una merce in base al quale le parti hanno concordato un prezzo o una percentuale di sconto sul Token che verrà consegnato in una data successiva. Tuttavia, SAFT è stato (e continua ad essere) ampiamente commercializzato per investitori e speculatori e non per partecipanti al mercato commerciale ...
Opzioni di materie primeLe versioni successive di SAFT e altri strumenti di prevendita simili hanno anche caratteristiche convertibili, che danno agli investitori o all'emittente, a seconda dei casi, il diritto di acquistare o vendere per emettere token al completamento della transazione. prezzo concordato o scontato. Tale strumento può costituire un'opzione su merci e sarebbe soggetto alla regolamentazione CFTC come swap, a meno che non si applichi un'esenzione. Un'opzione commerciale può beneficiare dell'esenzione a determinate condizioni.
Esenzione dallo strumento ibridoÈ prevista un'esenzione per gli strumenti ibridi che coinvolgono future su materie prime e opzioni su materie prime.
Conseguenze dei regolamenti CFTCPer poter negoziare over-the-counter, gli swap devono essere conclusi tra i partecipanti al contratto idonei (ECP - Eligible Contract Participants ). Sebbene alcuni investitori possano essere idonei per il CEP, gli emittenti di token sono in genere società start-up che non hanno necessariamente un patrimonio lordo di almeno $ 10 milioni e quindi non soddisfano il requisito.Criterio EPC. Uno scambio stipulato da parti che non sono ECP violerebbe i regolamenti ECA e CFTC ed entrambe le parti potrebbero incorrere in sanzioni e sanzioni per tali azioni.
A causa della loro novità, le ICO non sono state completamente comprese dalla maggior parte dei governi e quindi non beneficiano di un quadro giuridico definito. Il12 settembre 2018, l'articolo 26 della legge Patte è adottato dall'apposita commissione; consente all'Autorité des marchés financiers di rilasciare visti alle ICO in base alla loro rilevanza. Questo segue la volontà del ministro dell'Economia, Bruno Le Maire , di fare della Francia un paese ospitante per la blockchain. La legittimazione di alcune ICO conferisce quindi loro rilevanza giuridica; tuttavia, tale normativa è indicata come soggetta a modifiche in funzione di future decisioni prese dall'Unione Europea.
Obiettivi normativiNel comunicato stampa dell'incontro sul finanziamento delle aziende Tech francesi tenutosi a febbraio 2018alla presenza del ministro dell'Economia Bruno Le Maire e della Segreteria di Stato con delega al digitale, si ricorda `` nonostante i notevoli progressi, l'Europa è ancora notevolmente indietro nel finanziamento delle start-up, che sono vicine a dieci volte inferiore al livello osservato negli Stati Uniti e in Israele. Il Governo ha adottato iniziative in grado di favorirne lo sviluppo, ad esempio trasformando l'imposta sul patrimonio in un'imposta sul patrimonio immobiliare. Queste decisioni saranno proseguite e ampliate nel quadro del piano d'azione per la crescita e la trasformazione delle imprese (PACTE) considerando in particolare tutti i cambiamenti necessari per indirizzare i risparmi dei francesi verso le imprese Tech francesi.'' La place de Paris ha grandi ambizioni ma la realtà non è ancora lì. Delle quindici ICO che ho consigliato, più della metà dei responsabili del progetto è andata a registrarsi fuori dalla Francia per questioni fiscali ”secondo un avvocato. Quest'ultimo invita le autorità pubbliche ad essere “attraenti” in particolare nel trattamento fiscale dei gettoni “utility”.
PropostaNel suo piano d'azione per la crescita e la trasformazione delle imprese (PACTE), il governo francese sta pianificando una serie di misure per finanziare meglio la crescita delle imprese. Tra queste misure c'è la creazione di un quadro giuridico per le offerte di token virtuali (ICO). Per quest'ultimo punto, il governo francese è partito dall'osservazione, condivisa in Europa e nel resto del mondo, che le ICO non sono soggette ad alcun quadro, era difficile distinguere tra emittenti di ICO, e in particolare i progetti meno robusti. Il ministero dell'Economia ha quindi in programma due misure: l'introduzione di un visto volontario rilasciato dall'Autorité des Marchés Financiers e la creazione di un quadro giuridico per gli intermediari di risorse digitali.
Preliminarmente, definisce nello specifico:
L'ottenimento del visto AMF richiede il rispetto di diversi requisiti'':
I giocatori che hanno ottenuto l'etichetta compaiono in una ``lista bianca'' sulla quale l'AMF comunica al pubblico in generale, che identifica i giocatori che rispettano queste regole. Tale elenco fornisce quindi all'emittente un'importante garanzia di rispettabilità presso gli abbonati. Il disegno di legge prevede inoltre che gli emittenti di token che hanno ricevuto un visto AMF potranno beneficiare di un diritto su un conto bancario. L'accesso ai conti di deposito e di pagamento dovrebbe essere sufficientemente ampio da consentire a tali emittenti di utilizzare questi servizi in modo efficiente e senza ostacoli. L'ente creditizio sarebbe tenuto a comunicare qualsiasi motivo di rifiuto all'Autorità di controllo prudenziale e di risoluzione.
L'obiettivo di questa regolamentazione flessibile e non vincolante è offrire protezione agli investitori senza ostacolare l'innovazione tecnologica. D'altra parte, non consente di comprendere le problematiche contabili e fiscali relative a questi cripto-asset.
Il disegno di legge PACTE fornisce anche un quadro giuridico per gli intermediari di asset digitali (come le piattaforme di trading di criptovalute) che possono richiedere l'approvazione dell'Autorità dei mercati finanziari, che ne verificherà l'affidabilità e la professionalità. La registrazione obbligatoria per il controllo antiriciclaggio sarà imposta sulle piattaforme di scambio tra criptovalute e valute convenzionali e sui servizi di custodia dei token.
Inoltre, i regolatori europei, l'Autorità bancaria europea (EBA) e l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) hanno pubblicato mercoledì 9 gennaio sia il proprio rapporto che sostiene l'istituzione di un quadro normativo a livello dell'UE per proteggere gli investitori in cripto-attività e nell'ambito delle ICO.
Regolamenti esistentiI Token possono violare le normative esistenti:
Disciplina applicabile agli strumenti finanziariOrganizzazioni internazionali di prodotto offrendo derivati su cripto-attività o qualsiasi Token intenzione di concedere loro diritti finanziari del supporto o di diritti politici (diritto di voto), può dar luogo, in alcuni casi, in base alla legge in vigore, ad una qualifica di questi titoli come strumenti finanziari ( Security Token ) e ricadono nel regime dell'intermediazione in beni vari, richiedendo la registrazione delle proprie offerte presso l'AMF prima di ogni comunicazione.
I Securities Tokens sono particolarmente soggetti alle norme del Codice Monetario e Finanziario (Comofi) per l'accreditamento per la prestazione di servizi di investimento in materia di condotta, obblighi derivanti dal Regolamento EMIR4 luglio 2012 (in particolare l'obbligo di segnalare le operazioni a un archivio centrale) o alle disposizioni dell'articolo L. 533-12-7 di Comofi che istituisce il divieto di pubblicità per determinati contratti finanziari.
Regole relative agli investimenti esteri in FranciaGli investimenti esteri in Francia sono in linea di massima gratuiti, ma possono in taluni casi essere soggetti ad autorizzazione preventiva del ministro competente per l'Economia, in particolare quando sono effettuati in settori cosiddetti “ sensibili ”. Oltre ai consueti settori sensibili (sicurezza, armi, ecc.) possiamo notare nella legge Patte la sicurezza delle tecnologie dell'informazione, della crittografia nonché delle reti e dei servizi di trasporto e delle comunicazioni elettroniche...
La normativa applicabile alle valute virtualiLa legge stabilisce l' euro come moneta nazionale in Francia, avendo solo corso legale: "La valuta della Francia è l'euro. Un euro è diviso in cento centesimi” (articolo L. 111-1 del Codice monetario e finanziario). E' repressa la distribuzione di monete falsificate o per definizione non autorizzate e prive di corso legale (art. 442-4 cp).
Le valute elettroniche sono autorizzate in Francia (articolo L. 315-1 del Codice monetario e finanziario).
Le valute virtuali non hanno corso legale e quindi non sono emesse da una banca centrale. Il loro status giuridico rimane oggetto di accesi dibattiti. La Corte di Giustizia dell'Unione Europea considera le valute virtuali come un mezzo di pagamento contrattuale.
Agli emittenti e utilizzatori di valute virtuali si applica la direttiva (UE) 2018/843 sulla prevenzione dell'uso del sistema finanziario a fini di riciclaggio o finanziamento del terrorismo.
Possibile applicazione di altri tipi di regolamentiAltri tipi di regolamenti potrebbero essere applicati nel contesto dell'emissione o della commercializzazione di token , in particolare il diritto dei consumatori.
Normativa in materia di lotta al riciclaggio di denaro e al finanziamento del terrorismoLe informazioni che possono essere raccolte per tutta la durata dell'ICO sugli acquirenti sono tra l'altro (i) l'importo e la natura delle operazioni previste, la fonte di finanziamento, (ii) per i privati la giustificazione l'indirizzo dell'abitazione aggiornato al il momento in cui le informazioni sono raccolte, le attività professionali attualmente svolte, il reddito o qualsiasi elemento che consenta di stimare altre risorse, qualsiasi elemento che consenta di valutare il patrimonio, (iii) per le persone documenti legali, prova dell'indirizzo della sede sociale, dello statuto, delle deleghe e dei poteri, nonché ogni elemento che consenta di valutare la situazione patrimoniale.
Il record per gli importi raccolti in ICO è detenuto dal progetto Tezos , che ha raccolto inluglio 2017l'equivalente di 232 milioni di dollari. È in anticipo sul progetto Filecoin (200 milioni di dollari raccolti insettembre 2017).
Altre ICO emblematiche includono il progetto Brave che è cresciuto inmaggio 2017l'equivalente di 35 milioni di dollari in meno di 30 secondi; il progetto Cosmos, che mira a migliorare l'interoperabilità delle diverse blockchain (16 milioni di dollari raccolti in meno di 30 minuti, inaprile 2017); o Gnosis, una piattaforma di mercato predittiva (12 milioni di dollari raccolti in 12 minuti, inaprile 2017).
Alcuni di questi record sono controversi, tuttavia. William Mougayar, investitore e autore del libro “The Business Blockchain”, parla di “vanity metrics”: “Alcune startup che realizzano ICO sembrano particolarmente interessate all'idea di battere un nuovo record” ha dichiarato. Il termine bolla è anche usato regolarmente in relazione agli importi raccolti nelle ICO.
Le ICO consentono a qualsiasi utente di Internet con criptovaluta di investire in progetti che ritengono promettenti. Per Balaji Srinivasan, associato del fondo di investimento Andreessen Horowitz , “le ICO abbatteranno la barriera tra investitori professionali e acquirenti di token nello stesso modo in cui Internet ha abbattuto la barriera tra giornalisti professionisti da un lato e blogger e utenti di Twitter d'altra parte ».
Per gli imprenditori, la raccolta di fondi in ICO consente di superare alcuni vincoli della raccolta di fondi di venture capital , in particolare per evitare di diluire il capitale dell'azienda. Questo metodo è infatti destinato agli utenti di Internet di tutto il mondo, che potrebbero avere altri criteri di investimento rispetto ai fondi di capitale di rischio. Inoltre, geograficamente, un progetto avviato nella Silicon Valley è in teoria posto sullo stesso piano in termini di finanziamento con un progetto avviato altrove nel mondo.
Inoltre, le ICO aprono la strada a nuovi modelli di business. Una volta che l'ICO è finita, i possessori di token hanno interesse nel progetto che diventa successivamente un successo, al fine di poter eventualmente utilizzare i loro token o sperare di ricavare un valore finanziario maggiore del loro valore di acquisto. . C'è quindi un incentivo finanziario ad aderire alla rete il prima possibile.
Il mercato delle ICO viene regolarmente individuato per i suoi andamenti speculativi, a volte considerati irrazionali, per il relativo vuoto normativo in cui opera, e per la scarsa trasparenza di alcune operazioni.
Pertanto, gli investitori non hanno alcuna garanzia in cambio dell'acquisto dei token durante l'ICO. Poiché questo tipo di transazione molto spesso non è ancora regolamentato, non esiste un filtro normativo per la vendita di token digitali, il che aumenta il rischio di truffe.
Altri rischi includono la volatilità dei prezzi delle criptovalute , il rischio che alcuni investitori monopolizzino gli acquisti di token durante l'ICO o il rischio di congestione della rete durante determinate operazioni.
Lo sviluppo delle truffe ICO ha portato diversi paesi, tra cui Cina e Corea del Sud, ad annunciare il divieto temporaneo di questo metodo di finanziamento sul proprio territorio. Negli Stati Uniti, la Securities and Exchange Commission (SEC) si è qualificata comeluglio 2017i token del progetto di titoli finanziari “TheDAO”, a giudicare che concedessero un diritto di voto associato a una raccolta di profitti; tale decisione costituisce un avvertimento per i progetti che rilasciano token di natura simile. In Francia, l' Autorité des Marchés Financiers ha avviato una riflessione e invita alla prudenza.