Forward Rate Agreement

Un Forward Rate Agreement o FRA (in francese agreement to future rate o ATF ) è un derivato utilizzato sul mercato monetario .

Si tratta di un contratto a termine , negoziato fuori borsa tra due controparti e il cui obiettivo è di fissare, a partire da oggi, un tasso di riferimento definitivo concordato su un dato capitale , per un determinato periodo futuro. Questa tariffa è calcolata e pubblicata da una terza parte, che non sarà nota fino a una data futura.

Negoziata sul mercato OTC ( Over The Counter ), ad es. over-the-counter, questo tipo di contratto prende spesso il tasso Libor come un presupposto nella pratica.

Elementi del contratto

Gli elementi costitutivi della FRA sono quindi:

MN il suo importo nominale;
la natura del tasso di riferimento TR : generalmente è un IBOR ( Inter-Bank Offered Rate, o in francese: interbancario offerto tasso) come l' Euribor o il Libor di una determinata valuta;
il tasso T in fine su cui le due parti si sono accordate, vale a dire il tasso della FRA;
la data di inizio GG del periodo a cui si applica il tasso di riferimento;
la data di fine DF di detto periodo;
la data di scambio del flusso di cassa o la data di pagamento DP :
- DP = DD + 2 giorni lavorativi sembra essere la convenzione universalmente applicata nel mondo; Il Libor e l'Euribor, infatti, sono tassi di partenza spot , ovvero due giorni lavorativi successivi alla data di calcolo;
e infine NJA il numero di giorni dell'anno che serve come base di calcolo in base agli usi del mercato monetario della valuta in cui è denominata la FRA. Nell'Europa continentale e negli Stati Uniti i calcoli vengono effettuati con NJA = 360 giorni, mentre in Gran Bretagna e nei paesi del Commonwealth vengono generalmente utilizzati NJA = 365 giorni.

${\ displaystyle {Payment} = MN \ left ({\ frac {\ dfrac {(TR-T) \ times (DF-DD)} {NJA}} {1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD) } {NJA}}}} \ right)}$

Il denominatore è reso necessario dal fatto che si tratta qui di tasso in fine , cioè di pagamento degli interessi a fine periodo. Tuttavia, il pagamento della FRA avviene all'inizio del periodo di riferimento. ${\ displaystyle 1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD)} {NJA}}}$

Accordi di transazione

Per convenzione l' acquirente della FRA è quello delle due controparti che si impegna a pagare il tasso T che hanno negoziato ea ricevere il tasso di riferimento TR non ancora noto.

Ciò è in contrasto con l'uso prevalente nei mercati dei tassi di interesse in cui l'acquirente di un prodotto è normalmente quello che beneficerà di tassi più bassi in futuro.

Convenzioni di notazione

I FRA sono generalmente indicati con A X B , con B> A , che significa:

il periodo di riferimento inizia in 2 giorni lavorativi + un mese ;
dura B - A mesi.

In tal modo :

2 X 6 significa 4 mesi a partire da 2 mesi e 2 giorni lavorativi;
1 X 3 significa 2 mesi a partire da un mese e 2 giorni lavorativi;
12 X 24 significherà un anno a partire da un anno e 2 giorni lavorativi.

Differenze tra FRA e futures relative allo stesso tasso di riferimento e alle stesse date

Più lunga è la data di scadenza, più i futures IBOR a 3 mesi sono diversi dai FRA che dovrebbero replicare. Infatti, a differenza dei contratti futures, le cui variazioni di tasso alla fine danno luogo al pagamento immediato e lineare della differenza di prezzo, tramite la richiesta di margini, le FRA possono solo causare guadagni o perdite in futuro. Il futuro, che dovrebbe quindi essere aggiornato, e il cui valore attuale, che è non lineare, ha quindi una convessità maggiore di quella dei futures.

Ciò implica che se i due strumenti avessero lo stesso tasso di multa , ci sarebbe un arbitraggio privo di rischio per acquistare una grande quantità di un FRA distante, vendere il future corrispondente e aggiustare la posizione nel rischio di tasso di interesse ogni giorno, approfittando così della volatilità del mercato. Per neutralizzare questo fenomeno, i futures devono quindi avere un tasso superiore a quello della FRA , e questo sempre più con la distanza nel tempo.

La differenza di velocità tra i due strumenti è chiamata in inglese convexity bias , ovvero: correzione da apportare date le diverse convessità. Sfortunatamente, non può essere calcolato direttamente e si basa su ipotesi sulla futura volatilità dei tassi di interesse a breve termine.