Il trading ad alta frequenza o trading ad alta frequenza ( THF o HFT , l' inglese high frequency trading o nano trading ), sono le prestazioni ad alta velocità delle transazioni finanziarie effettuate da algoritmi informatici . Si tratta di una delle categorie del “ trading automatico ” (basato su decisioni statistiche), che gestisce sempre più dati di borsa come big data divenuti inaccessibili alle tradizionali analisi umane e bancarie.
Questi operatori di mercato virtuale possono così eseguire transazioni sui mercati finanziari - borse valori o mercati over the counter - in pochi microsecondi . Mentre la velocità di transazione THF era ancora di 20 millisecondi alla fine del decennio 2010 , è aumentata a 113 microsecondi nel 2011.
Questa recente pratica è diventata dominante intorno al 2005 negli Stati Uniti e poi strutturata nel sistema borsistico internazionale (in pochi anni), ponendo nuovi problemi normativi ed etici . Sembra avere alcuni vantaggi finanziari (avrebbe, secondo un'analisi statistica che copre il periodo 2003-2011 di Cumming et al., un effetto piuttosto più efficace delle regole di borsa sulle attuali pratiche di manipolazione dei prezzi alla fine del trading. end of the day) ma potrebbe anche favorire il trasferimento di parte delle attività finanziarie di mercati illuminati e più trasparenti a pratiche di tipo dark pool .
Secondo Kevin Slavin, 60 Hudson Street ( ostello dell'operatore) è il centro nevralgico per le transazioni ad alta frequenza.
I market maker , come Euronext , confronteranno gli ordini del book ad un certo ritmo: in altre parole, c'è un lasso di tempo tra ordini di acquisto e vendita ed esecuzione da parte dei middle market maker. L'obiettivo dei THF è quindi quello di intervenire in questo lasso di tempo per applicare una complessa strategia vincente di ordini di acquisto e vendita. Per essere in grado di eseguire molto velocemente, THFs must per la prova da un lato di indovinare la natura di questi ordini (dal momento che l'ordine del libro di una borsa è privata), e d'altra parte spesso hanno bisogno di un'infrastruttura. Particolare cosiddetta bassa latenza o lag e programmazione in tempo reale . La corsa alla velocità è giustificata quando un'anomalia di mercato viene rilevata da un gran numero di trader ad alta frequenza. In questo caso, l'algoritmo più veloce genera quindi un profitto.
Un algoritmo THF spesso si suddivide in tre attività:
Il primo mira ad analizzare il portafoglio ordini esistente per fornire informazioni alle altre due attività.
Il secondo compito è quello di servire gli ordini di un basso volume di titoli che arrivano nel libro per sfruttare il divario tra domanda e offerta . Servirà gli ordini in corso il più in alto possibile e servirà gli ordini di vendita durante il più basso possibile. Questa strategia a brevissimo termine (poche decine di secondi al massimo), chiamata scalping , sfrutta le micro-anomalie di prezzo per ricavare un piccolo guadagno . I THF danno risultati significativi solo se praticati su larga scala, poiché i benefici sono conteggiati in centesimi per transazione. Questa tecnica è utilizzata anche da veri trader.
Il terzo compito è mantenere una tendenza al rialzo o al ribasso organizzando il portafoglio ordini nella direzione desiderata. I volumi diventano poi molto ampi, mentre il saldo in numero di titoli accumulati dal THF è ancora piuttosto basso. Quindi, questo compito, con un portafoglio ordini piuttosto ribassista, accentuerà il fenomeno vendendo prima dei venditori reali e riacquistando al di sotto di loro. Può anche invertire il trend per un breve periodo, se la presenza di ordini stop è importante, in modo da farli saltare in aria e, allo stesso tempo, ripulire le posizioni dei piccoli giocatori. Tutto questo in una decina di minuti. Questa strategia è chiamata swing trading .
Esistono molte varianti e strategie diverse, soprattutto quando diversi trader si confrontano tra loro tramite ordini di mercato di tipo iceberg.
Poiché le strategie THF vengono utilizzate sempre di più, diventa sempre più difficile per il THF essere redditizio. I profitti del THF negli Stati Uniti sono diminuiti da un picco di circa $ 5 miliardi nel 2009 a circa $ 1,25 miliardi nel 2012.
Al di fuori delle principali banche e di alcuni hedge fund, i principali attori sono THF: KCG , Virtu Financial , Hudson River Trading (in) , Sun Trading, Jump Trading, Tower Research Capital, Tradebot Systems, XR Trading, DRW Trading.
Michael Lewis nel suo libro Flash Boys: A Wall Street Revolt scrive che la conseguenza di questo trading è che "i mercati sono truccati" . Una dichiarazione a cui reagirà anche Mary Schapiro , all'epoca presidente (2014) della Securities and Exchange Commission .
Jean-François Gayraud , da parte sua, affronta tre principali critiche a questa forma di commercio:
È una tecnica che consiste nel riempire la quotazione di ordini completamente inutili per costringere la concorrenza ad analizzare queste migliaia di ordini e quindi a rallentarli. Questi ordini verranno ignorati dal sistema che li emette, e comunque non verranno eseguiti perché a parte le migliori coppie acquisto/vendita. Può dare un vantaggio, dove ogni millisecondo conta.
L'accesso al book degli ordini e alla sua analisi in tempi brevissimi permette questa strategia. Ad esempio, se vogliamo vendere un pacchetto di azioni il più in alto possibile, inseriremo una serie di ordini di acquisto fino a un livello e quindi creeremo livelli di ordini. Una volta raggiunto questo livello, la strategia consiste nel vendere in maniera massiccia e nel contempo cancellare tutti gli ordini di acquisto rimanenti che abbiamo piazzato. Si basa sulla speranza che il portafoglio ordini di acquisto venga riempito dagli altri giocatori che vengono a colmare il gap, per poi sorprenderli invertendo il trend.
Questa tecnica è molto simile al layering , tranne per il fatto che non c'è l'esecuzione degli ordini. L'obiettivo è caricare il libro in una direzione o nell'altra, quindi ritirare i suoi ordini prima dell'esecuzione. La strategia è attirare il mercato gonfiando il volume del portafoglio ordini, senza alcuna realtà economica alle spalle.
Questa tecnica, che spesso è la conseguenza di tecniche precedenti, consiste nell'annullamento di un numero molto elevato di ordini nella speranza di manipolare il mercato, solo una piccola parte degli ordini viene effettivamente eseguita. Sarebbe eseguito solo dall'1 al 5% secondo l'AMF.
Diversi casi recenti hanno dimostrato che si possono ottenere determinate tecniche di manipolazione del mercato, come le tecniche di “ quoting stuffing ”, “ layering ” o “ spoofing ”.
Jean-Pierre Jouyet , presidente dell'AMF , ha stimato il5 ottobre 2011"Che era quasi impossibile dimostrare qualsiasi manipolazione dei prezzi legata al trading ad alta frequenza (HFT) a causa della sua struttura opaca e della mancanza di dati che possono essere sfruttati a lungo termine tramite il book degli ordini" . Un emendamento alla tassazione delle transazioni ad alta frequenza è stato approvato dal Senato francese il18 novembre 2011, poi respinto da Valérie Pécresse come rappresentante del governo francese Fillon .
Il 4 novembre 2015, l' AMF sanziona diversi operatori del mercato del trading ad alta frequenza, tra cui Euronext, che avrebbe dato un vantaggio commerciale all'operatore americano Virtu Financial .
L'85% delle principali borse mondiali sono ora mercati di ordini limite completamente elettronici senza luogo di scambio fisico (Jain, 2005): il THF rappresenta il 90% degli ordini e il 40% del volume delle transazioni (dal 2009, queste cifre si sono moltiplicate per tre tra 3 anni su Euronext ).
I profitti generati da THF sono stati stimati a 21 miliardi di dollari nel 2009.
Nel luglio 2009Le operazioni ad alta frequenza genererebbero il 73% del volume di scambi di azioni sul mercato statunitense . Risultati simili sono stati ottenuti in studi empirici su NASDAQ (Brogaard, 2010) e Forex (Chaboud et al., 2011).
Nel luglio 2011, il tempo medio di detenzione di un'azione statunitense è stimato in 22 secondi. La Borsa di New York da sola genera circa un terzo delle transazioni azionarie mondiali.
Nel gennaio 2012, IBM ottiene un brevetto statunitense per la stima della volatilità delle transazioni ad alta frequenza.
Il THF rappresentato in novembre 2010circa il 35% delle borse in Europa . Un anno dopo (novembre 2011) il 90% degli ordini inviati al mercato azionario e circa il 30% delle operazioni lo sono stati.
Sul mercato azionario CAC 40 , i principali specialisti del trading ad alta velocità ( Citadel LLC , Global Electronic Trading Company e Knight Capital Group ) sono americani; passano metà degli ordini.
THF dà luogo a nuovi tipi di rischi:
Pascal Quiry e Yann le Fur non si pronunciano su un possibile impatto dell'HFT sulla volatilità, in assenza di dati pubblicati. Henri Arman, Gaël Giraud , Dominique Guégan e Rémy Léger ritengono che l'uso dell'HFT sarebbe motivato dal desiderio dei principali operatori di aumentare la volatilità del mercato. Il flash crash di6 maggio 2010(calo del Dow Jones Industrial Average del 9,2% in 10 minuti) sarebbe dovuto (o sarebbe stato amplificato secondo alcune spiegazioni) agli algoritmi degli operatori di HFT.